商保巨头深度布局，数据资源价值爆发！
美年健康(002044)
投资亮点
在11月28日，上海医保局发布了支持商业健康保险发展的政策，政府将引导商业保险公司创新产品开发，加大对基本医疗保险未涵盖的自费医疗费用的覆盖范围，同时推动数字技术的应用。美年健康将充分受益于这一政策：
（1）美年健康与商业保险公司的合作历史已久，包括2019年的“美年好医生”创新产品（人保）、2022年的“肺结宁”、2023年的“检无忧”（众安）以及2024年的“异常指标复查金”（公司旗下德晟保险）等，均为体检与商业保险的深度融合，实现了全流程闭环管理。2022年4月，公司收购了全国性的保险经纪公司广东德晟，搭建了“专业体检+智能诊断+专科诊疗+保险支付”的数字化健康服务平台，不仅提升了公司的服务品质和竞争力，还为客户提供了优质的保险产品。
（2）美年健康可以为企业定制标准化团体保险，其服务具有保障范围广、性价比高的特点，有助于降低企业的医疗风险支出，同时让中小企业也能享受到大型企业的同等服务模式。近年来，公司与多家中小企业合作，为其提供“体检+健康管理+保险保障”的个性化套餐服务，有效降低了客户的重疾发病率和理赔率，提高了企业员工的健康水平，实现了“保险保障+健康医疗”的价值协同。
（3）在商业保险数据产业链中，美年健康作为数据源头，是数据信息化、数据运营的基础。随着商业保险体系的完善，美年健康的数据源价值将进一步凸显。公司已积累超过亿人次的影像数据及2亿人次的结构化健康数据，已成为中国规模最大的个人健康数据中心。公司的海量数据为商业保险公司提供了丰富的风险评估依据，有助于商业保险公司更准确地评估投保人的健康状况，降低核保成本。
体检行业集中度持续提升，公司经营趋势向好
根据天眼查数据，2021-2024年体检机构的注销数量均超过新增数量，且自2023年起，注销门店中店龄超过3年的门店数量占比显著提高，门店持续经营难度加大，行业集中度加速提升，龙头企业将受益；公司客单价持续增长，同店业绩和现金流都在改善，降本增效的效果有望在2024Q4及2025年持续显现。
盈利预测
我们预计，2024-2026年公司收入将分别达到110.08/118.37/126.87亿元，归母净利润分别为3.33/6.29/8.95亿元，对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元/股，对应PE分别为57.82/30.63/21.52倍。
风险提示：
精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。
