2024年三季报解析：净利润下滑压力显现，聚焦国企改革深化动态
南京金陵饭店股份有限公司（股票代码：601007）公布了2024年第三季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入13.88亿元，同比增长2.60%；归属于母公司净利润0.42亿元，同比下降24.36%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.35亿元，同比下降7.63%。此外，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.89%、10.91%、0.16%、0.69%，同比变化分别为+0.18pcts、-1.39pcts、-0.04pcts、-0.68pcts。毛利率和净利率分别为26.15%和3.01%，同比变化分别为-0.66pcts和-1.07pcts。第三季度，公司营业收入4.83亿元，同比增长3.67%；归属于母公司净利润0.19亿元，同比下降26.22%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润0.17亿元，同比下降31.84%。毛利率和净利率分别为26.35%和3.86%，同比变化分别为-1.57pcts和-1.32pcts。
从业绩表现来看，第三季度营收略有增长，但归母净利润出现下滑。主要原因是：1）当前市场环境下，酒店业务RevPAR/ADR整体承压；2）第三季度公允价值变动收益同比缩减；3）第三季度资产减值损失增加。从各项费用率来看，第三季度管理费用率呈下滑趋势，降本增效效果显著。
受多因素影响，公司经营活动产生的现金流量净额减少，投资/筹资活动现金净流出收窄。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额0.55亿元，较去年三季度末下降82.61%。主要原因是：1）年初至报告期末，公司及新金陵公司支付房产税、土地使用税同比增加；2）北京金陵饭店营业收入同比减少；3）贸易板块购买商品同比增加。投资活动产生的现金流量净额为-0.06亿元，较去年三季度末减少。筹资活动产生的现金流量净额为-0.19亿元，较去年三季度末减少。
公司食品业务积极探索直播引流，逐步拓展线上营销网络。10月28日至30日，公司食品业务旗下的金陵大肉包、金陵烤鸭松子烧麦及善馔盐水鸭等产品通过“与辉同行”抖音直播间合作，实现线上销售。三天总成交订单数超过17200笔，总销售额达115万元。食品业务线上渠道进一步打通，有望通过直播带货、品牌自播等形式逐步拓展线上营销网络，并有望为品牌线下销售带来赋能效果。
投资建议：公司拥有优质的核心项目资产和品牌资产。在国企改革深化的大背景下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合将是后续关注的焦点。食品等新兴业务有望进一步拓展成长空间。鉴于年内景气度下滑，我们下调公司业绩预期，预计24/25/26年归母净利润分别为0.61/0.70/0.75亿元，对应PE分别为43/38/35x，维持“推荐”评级。
风险提示：酒店板块整合进度不及预期，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。
