《营收飙升背后短期利润压力，多元化布局彰显长期发展潜力》
振邦智能(003028)
投资亮点
动态：2024年10月29日，振邦智能公布了其2024年三季度报告。报告显示，第三季度公司营业收入达到4.01亿元，同比上升14.45%；然而，归属于上市公司股东的净利润为4357万元，同比下降30.26%。
动态解读：
深耕大客户战略，营收上涨但净利润受结构调整影响：振邦智能专注于大客户战略，深入挖掘现有大客户需求，并积极开拓新客户，不断研发新产品并升级产品线。2024年前三季度，公司营业收入累计10.60亿元，同比增长21.88%，其中第三季度收入增长14.45%。尽管营业收入增长明显，但前三季度净利润同比下降13.53%，至1.33亿元，第三季度净利润4357万元，同比下降30.26%。净利润下降主要受产品结构调整、汇率变动及行业竞争加剧等因素影响，显示出公司在市场变化中的适应和调整期。
研发创新与产品优化并行，智能控制器销量增长：振邦智能持续增加研发投入，以技术创新为核心动力，2024年前三季度研发费用达到6923万元，同比增长24.15%，研发费用率为6.53%。公司专注于核心技术突破，拓展新能源汽车电子、电动工具高端品牌、智能机器人等领域控制器和新能源产品的研发，丰富产品线，为拓展新客户和老客户订单增长打下基础。在产品结构优化方面，公司紧跟市场需求，利用变频控制和无电解电容冰箱变频等核心技术，不断开发智能化、定制化的创新型生活电器产品。截至2024上半年，得益于绿色节能产品的推广和冰箱能效升级的市场机遇，智能电器控制器产品营收同比增长32.97%，其中创新型小家电产品增长22.80%，大家电产品增长38.51%，为公司业绩增长提供了强劲动力。
新能源与电动工具领域取得突破，汽车电子稳步发展：振邦智能凭借逆变器和电池管理系统（BMS）领域的优势，积极研发并推出微型逆变器、家用储能、便携储能等多种新能源产品，满足客户多样化需求。2024年上半年，公司自主研发的微型逆变器产品（MIT800A-E）获得德国莱茵TüV认证，并进入交付阶段。通过差异化战略和市场拓展，新能源产品营业收入同比增长92.30%，毛利率提升5.57%。在电动工具产品方面，受益于全球市场回暖和需求增加，公司加大研发投入和实施大客户战略，推出智能化和高性能产品，上半年电动工具产品营业收入同比增长56.87%，进一步提升了市场竞争力。在汽车电子领域，公司加速布局新能源汽车业务，与多家新能源汽车品牌建立合作关系，为其提供智能车载冰箱控制方案。2024上半年，尽管汽车电子业务营收同比下降10.76%，但毛利率提升至43.34%，显示出公司在该领域的潜力和发展前景。
投资建议：振邦智能在控制器领域深耕细作，同时积极拓展汽车电子、新能源等多领域业务。我们预测，公司未来将保持稳定增长，预计2024-2026年公司收入分别为15.57/20.00/26.11亿元，同比增长27.0%/28.5%/30.5%，归母净利润分别为2.46/2.93/3.57亿元，同比增长18.1%/19.5%/21.6%，对应EPS2.20/2.62/3.19元，PE17.1/14.3/11.8，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争加剧；应收账款回收风险。
