《端侧智能新篇章：滴水OS生态升级，长期受益可期》
核心观点
中科创达致力于业务的协同增长，推动商业模式向定制化产品化方向转型。作为全球领先的智能操作系统及端侧智能产品与技术的供应商，公司在智能操作系统领域深耕细作已达16年。公司拥有三大
中科创达（300496）
核心观点
中科创达致力于业务的协同增长，推动商业模式向定制化产品化方向转型。作为全球领先的智能操作系统及端侧智能产品与技术的供应商，公司在智能操作系统领域深耕细作已达16年。公司拥有三大核心业务板块：智能软件、智能汽车和智能物联网，这三者相互促进，共同发展。截至2023年，智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别贡献了14.16亿元、23.37亿元和14.89亿元的营收。公司采用“IP+服务+解决方案”三位一体的商业模式，提供全栈式、立体化、模块化、标准化和定制化的软件产品与方案，并依托软件核心推出软硬一体产品。
公司致力于构建网状生态系统，并深入研发公司计算架构。公司秉持“技术为本，生态为王，坚定全球化”的战略，聚焦自身生态建设，强化软硬一体的能力，建立了从硬件驱动到上层应用的全面技术体系。公司专注于“芯片+操作系统+应用场景”的计算架构，以芯片技术为核心，利用AI、大模型等高新技术推动操作系统的持续迭代更新，并随着芯片技术的进步不断拓展应用场景，形成了以芯片技术驱动操作系统发展的模式，拥有显著的技术壁垒和竞争优势。
公司通过AIPC技术推动端侧智能的发展，并构建全新的AIPC生态系统。在WinARM迎来重要变革机遇的背景下，作为高通WindowsonArm生态的核心软件服务商，公司积极参与套件的软硬件研发，发挥操作系统技术优势，支持高通在垂直生态方面的扩展。同时，公司与主流PC厂商广泛合作，助力厂商在大模型端侧场景的应用落地。
AI技术的驱动下，手机业务迎来复苏，端侧大模型为整车操作系统赋能。随着SoC厂商转向生成式AI芯片，AI手机性能得到提升，对系统层的优化提出了新的要求。中科创达凭借“芯片+全栈”操作系统优化的优势，有望继续扩大市场份额。依托高通智能芯片，通过“OS+域控+生态”的全栈能力，公司不断推出融合“域控-中央计算架构”的产品，例如滴水OS，该系统面向中央计算架构的新一代智能汽车产品，实现了座舱、智驾、舱驾的全面融合。
公司通过软件驱动机器人产业发展，实现泛物联网产品的长尾化。中科创达提供核心技术和广泛的生态合作，推动机器人产业在不同场景中的智能化。基于边缘计算盒子、IoTHarbor物联网管理平台和ModelFarmAI开发平台，公司打造端边云一体化的解决方案，有效推动物联网业务的长尾化发展，满足多样化的业务需求，提升服务的灵活性和扩展性。
投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70亿元、6.68亿元和11.17亿元，对应PE分别为53倍、37倍和22倍。采用PE估值法，以同行业可比公司德赛西威、光庭信息和虹软科技为参照，2024年行业平均PE为83倍。考虑到公司短期利润压力，给予公司2024年75-80倍PE，预计合理估值为76.4-81.7元，给予“优于大市”评级。
风险提示：客户拓展进度和订单数量可能不及预期；新产品的研发及市场竞争风险；大模型等技术落地不及预期风险。
