"高基数支撑稳增长奇迹，新品与威士忌助力再攀高峰！"
百润股份(002568)
最新动态：百润股份公布了2023年的年度报告和2024年第一季度报告。根据报告，公司在2023年实现了营收32.64亿元，同比增长25.85%，净利润达到8.09亿元，同比增长55.28%，扣非净利润更是大幅增长60.08%。在2023年第四季度，公司的营收为8.07亿元，同比微降14.9%，净利润1.44亿元，同比减少33.37%，扣非净利润1.29亿元，同比减少36.87%。进入2024年第一季度，公司收入8.02亿元，同比增长5.51%，净利润1.69亿元，同比减少9.8%，扣非净利润1.61亿元，同比减少13.79%。
2023年第四季度业绩承压，2024年第一季度预调酒业务面临短期压力
去年，百润股份的预调酒业务收入达到28.84亿元，同比增长27.76%，增长主要来自销量增加，其中量增和价增分别贡献了27.8%和-0.03%的增长。香精香料业务收入3.17亿元，同比增长13.18%。尽管2024年第一季度预调酒业务在2023年较高的基数下仍实现了7.12亿元的收入，同比增长5.67%，但我们认为，随着公司“358”品类矩阵下各系列产品的市场定位更加明确，这种增速表现值得肯定，预计威士忌业务的拓展将进一步强化公司的产品竞争力。
一季度费用投入增加，利润承压，全年仍预期稳健增长
2023年，百润股份的毛利率提升了2.92个百分点至66.7%，销售费用率在收入规模提升的基础上下降了2.44个百分点至21.69%，管理、研发和财务费用率分别下降了0.74、0.07和0.04个百分点。这些因素共同推动了净利率的提升，同比增加4.64个百分点至24.72%。然而，2024年第一季度，尽管毛利率继续保持提升，但销售费用率因优化年度广告费用投放节奏而有所上升，管理费用率也有所增加，导致净利率同比减少3.7个百分点至20.93%。尽管如此，预计全年仍将实现稳健增长。
业务稳健增长，新业务加速发展
百润股份2024年的经营主旨是“现有业务稳健成长，新业务加速培育”。第一季度的高基数下仍实现增长，已体现了公司全年的发展基调。在预调酒业务方面，公司计划强化“358”品牌定位，完善品类矩阵，注重新口味的开发。在香精香料业务上，公司将继续坚持大客户战略，开拓新市场。在烈酒业务上，公司正加速烈酒基地的升级项目，重点发展威士忌业务。
盈利预测与投资建议
鉴于行业竞争加剧的不确定性，我们对百润股份2024-2026年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为10.32、12.93和15.72亿元，对应PE分别为20、16和13倍。考虑到公司业绩的潜在成长性，我们给予公司24倍的PE，对应目标价23.9元，维持买入评级。
风险提示
大单品销售不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题等
