"零部件行业爆发，出口激增77%，主机业务再创新高！"
秦川机床(000837)
投资解析
近期，公司发布了2023年的年度财务报告，数据显示，2023年公司营业收入达到37.61亿元，较上年同期下降8.29%；归属于母公司的净利润为5226万元，同比下降81.00%。在2023年的第四季度，公司营业收入为9.32亿元，同比下降7.23%，但环比增长9.16%；归属于母公司的净利润则出现了亏损，亏损额为3325万元，同比下降148.24%。
在产品结构方面，公司的机床业务板块出现了下滑，而零部件板块则实现了7%的同比增长，主机出口业务更是实现了77%的显著增长。根据中国机床工具工业协会的数据，2023年金属切削机床行业营业收入为1586亿元，同比下降7.2%，其中金属加工机床的新增订单和在手订单同比分别下降8.0%和14.3%。在行业整体需求疲软的大背景下，公司机床类产品营收同比下降17.83%，符合行业整体走势；其中宝鸡机床营收12.84亿元，同比下降3%；汉江机床营收3.21亿元，同比下降20%。尽管如此，公司主机出口业务在2023年实现了大幅增长。在零部件板块，公司营收13.92亿元，同比增长7.28%，其中沃尔齿轮实现营收5.28亿元，同比增长28%；工具类营收3.21亿元，同比下降11.34%。公司设定的2024年经营目标是营业收入增长不低于15%。
尽管公司业绩有所下滑，但盈利能力仍有所下降。2023年，公司毛利率为17.7%，同比下降1.12个百分点；机床类产品毛利率为16.72%，同比下降1.83个百分点；零部件类毛利率为13.06%，同比下降0.24个百分点。2023年第四季度毛利率为16.90%，同比下降2.26个百分点，环比下降0.51个百分点。期间费用率为17.33%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.25/0.72/0.88/-0.53个百分点。净利率为-3.36%，同比下降4.45个百分点。
对于未来，我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.32/1.96/2.77亿元，未来三年营收将保持17%的复合增长率。公司作为国产齿轮机床的领军企业，在高档五轴机床国产替代方面发挥着重要作用，因此我们给予公司“持有”的投资评级。
需要注意的是，投资者在投资过程中应关注以下风险：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。
