2023年报大揭秘：传统业务盈利攀升，零售巨头大店兴旺，营收利润双丰收狂飙！
晨光股份（603899）
动态：
3月30日，晨光股份公布2023年度业绩报告：2023年公司营业收入达到233.51亿元，同比增长16.78%；归属于母公司净利润为15.27亿元，同比增长19.05%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为13.98亿元，同比增长21.00%。在2023年第四季度，公司营业收入为74.92亿元，同比增长19.54%；归属于母公司净利润为4.33亿元，同比增长24.62%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为4.02亿元，同比增长28.14%。
投资要点：
公司持续专注于产品力的提升，其传统核心业务业绩保持稳健增长。2023年，传统核心业务的营业收入约为91.36亿元，同比增长约7.55%；晨光科技营业收入为8.57亿元，同比增长30%。面对复杂的外部环境，公司集中资源提升重点终端和单店质量，通过产品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，构建满足市场需求的产品结构，有效提升单品上柜率，从而带动传统业务营收的稳定增长。
零售大店业务蓬勃发展，九木杂物社首次实现盈利。2023年，晨光生活馆（包括九木杂物社）实现营业收入13.35亿元，同比增长51%，其中九木杂物社实现营业收入12.40亿元，同比增长52%，实现净利润2572万元，首次扭亏为盈。截至2023年底，公司在全国拥有659家零售大店，其中九木杂物社618家（直营417家，加盟201家），同比增加129家（直营增加80家，加盟增加49家）；晨光生活馆41家，同比减少10家。随着商场客流的恢复，九木杂物社线下门店快速复苏，线下门店在产品组合、精细化运营、消费者洞察及服务方面均有提升，线上公域电商稳定增长，私域电商重点发力社群运营及到家社区电商，逐步形成以文创文具为核心品类的中高端文创杂货零售品牌，第二增长曲线日益显著。
书写工具业务盈利能力提升显著，办公直销业务引领增长。2023年，书写工具、学生文具和办公文具的营收分别为22.73亿元、34.66亿元和35.11亿元，同比分别增长4.83%、8.58%和8.91%，毛利率同比分别提升2.35个、1.58个和1.31个百分点。科力普在充满挑战的环境下，业绩依然保持稳定增长，实现营业收入133.07亿元，同比增长21.75%，净利润4.01亿元，同比增长7.98%，净利润率为3.02%。科力普凭借其专业的电子化交易系统、智慧化仓储物流管理体系、优质的产品供应链及个性化服务，已成为企业采购数字化先锋和行业引领者。
公司盈利能力保持稳定，期间费用率有所下降。2023年，公司毛利率为18.86%，同比降低0.50个百分点；净利率为7.04%，同比提升0.26个百分点。期间费用率为10.66%，同比降低0.81个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.64%、3.50%、0.76%和-0.23%，同比分别降低0.15个、0.47个、0.16个和0.03个百分点。
公司致力于维护股东权益，坚持持续稳定分红政策。自2015年上市以来，公司股利支付率始终超过34%。2023年度，公司拟每股派发现金红利0.8元（待股东大会审议），分红总额达7.74亿元，现金分红及股份回购合计金额占归属于母公司净利润的50.74%。
盈利预测与投资评级：公司专注于产品力提升和全渠道布局，传统业务稳健增长，结构优化，晨光科技增速可观，办公直销业务引领增长，零售大店收入增长与门店拓展成效显著，九木杂物社首次实现盈利，第二增长曲线日益清晰。鉴于外部环境的压力，文具行业面临需求收缩、预期转弱、下行压力加大的挑战，我们调整了2024-2026年的盈利预期，预计营业收入分别为271.73亿元、316.08亿元和368.58亿元，归属于母公司净利润分别为18.29亿元、21.26亿元和24.56亿元，对应PE估值为18倍、16倍和14倍。维持“买入”评级。
风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效率提升不及预期，产品升级不及预期，行业竞争加剧，终端消费力疲软。
