"2023年千家门店目标超额完成，高基数消退，2024团餐市场蓄势待发恢复增长"
巴比食品（605338）
事件描述
巴比食品在最新发布的2023年报中显示，全年营业收入达到16.30亿元，同比增长6.89%；但归母净利润为2.14亿元，同比下降4.04%；扣非归母净利润1.78亿元，同比下降3.80%；基本每股收益为0.86元，同比下降4.44%。事件点评
2023年，巴比食品的特许加盟收入有所增长，这主要归功于新市场的开拓和单店模型的优化。①在门店数量扩张方面：公司新进入湖南、安徽、连云港等地，全年新开1319家门店，超出年度目标1000家。截至2023年底，公司累计加盟门店达到5043家，其中华东、华南、华中、华北区域门店数量分别为3345、727、803、168家，较去年同期分别增长6.90%、57.02%、12.94%、-1.18%（华南区域门店数量增长较快的原因是湖南市场数据并入）。此外，公司积极推进并购整合，已与南京本土品牌“蒸全味”达成战略合作，预计2024年第二季度完成并表，公司门店数量有望进一步增加。②在单店收入提升方面：公司通过推出高客单价产品、提高外卖业务渗透率、加强门店精细化管理等措施，全力推进单店收入修复与单店模型优化。2023年，公司特许加盟销售收入达到12.52亿元，同比增长9.95%。
由于2022年基数较高，2023年公司团餐业务收入基本与2022年持平。公司积极调整优化团餐业务：①在传统团餐业务上，公司独立零售事业部销售已初具规模、海外业务拓展在加拿大等地获得良好反馈、新客户拓展成效显著（新客户销售收入占比超10%）。②在新团餐业务上，公司大力发展预制菜业务，已于2023年12月正式推出11款预制菜产品。2023年，公司团餐业务实现营业收入3.30亿元，同比下降0.63%。其中，华南、华北、华中区域团餐业务均实现快速增长，三大区域团餐业务营业收入占公司整体团餐业务比例快速增长至15.5%，较2022年同期提升约8个百分点。
2023年，公司稳步推进产能建设，预计2024年产能瓶颈将得到明显缓解。公司继续扎实推进产能建设，东莞工厂已于2024年3月底正式投放产能；武汉智能制造中心项目（一期）已于2023年1月顺利封顶，预计2024年末投放产能；上海智能制造及功能性面食国际研发中心项目建设按期推进，预计2025年下半年投放产能。随着公司各地产能陆续释放、冷链配送半径不断扩大，产品配送范围得以有效延伸，有利于缓解产能瓶颈，支撑公司业务的全国化拓展，进一步巩固公司的行业地位。
投资建议
预计公司2024-2026年分别实现营收18.87、21.19、23.62亿元，同比增长15.7%、12.3%、11.5%；分别实现净利润2.40、2.69、3.06亿元，同比增长12.2%、12.4%、13.7%；对应EPS分别为0.96、1.08、1.23元，以3月29日收盘价17.10元计算，对应PE分别为17.8X、15.9X、14.0X，维持“增持-A”评级。
风险提示
猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；需求恢复不及预期的风险。
