2023年报解析：业绩压力下，公司分红重启在望！
盐湖股份(000792)
动态：
在2024年3月30日，盐湖股份公布了2023年度的年报。据年报显示，公司在2023年实现了营业收入215.79亿元，较上年同期下降29.80%；归属于上市公司股东的净利润为79.14亿元，同比减少49.17%；加权平均净资产收益率为27.91%，较去年同期下降61.56个百分点。公司的销售毛利率为56.05%，同比下降23.05个百分点；销售净利率为43.40%，同比下降20.59个百分点。
具体到2023年第四季度，公司的营收为57.89亿元，同比下降19.57%，环比下降0.79%；归属于母公司的净利润为23.14亿元，同比下降33.64%，环比上升360.67%。ROE为7.51%，同比下降7.23个百分点，环比上升5.81个百分点。销售毛利率为53.10%，同比下降22.71个百分点，环比上升24.23个百分点；销售净利率为40.10%，同比下降18.53个百分点，环比上升22.95个百分点。
投资亮点：
钾、锂价格高位回落，公司业绩受到一定影响
2023年，盐湖股份的营业收入达到215.79亿元，同比下降29.80%；归属于上市公司股东的净利润为79.14亿元，同比减少49.17%。业绩下滑主要是由于公司主要产品氯化钾和碳酸锂的价格自景气高位回落。根据wind数据，2023年氯化钾和碳酸锂的平均价格分别为2924.31元/吨和25.87万亿/吨，同比分别下降30.51%和46.38%。由于产品售价下降，公司的氯化钾和碳酸锂业务板块毛利率分别下降28.11%和19.51%，至51.32%和72.44%。公司采取了以量补价的策略，氯化钾和碳酸锂的销量分别为560.00万吨和3.76万吨，同比分别增长13.33%和24.62%。
期间费用方面，2023年公司的销售、管理、财务费用率分别为0.67%、4.09%、-0.84%，同比分别下降0.17%、0.30%、1.24个百分点。销售费用的下降主要是由于成立了物流子公司，导致核算口径发生变化；管理费用的下降主要是由于利息收入较上期有所增加。
2023年第四季度利润环比修复，主要原因是三季度受到补缴采矿权出让收益的拖累
在2023年第四季度，公司的营收为57.89亿元，同比下降19.57%，环比下降0.79%；归属于母公司的净利润为23.14亿元，同比下降33.64%，环比上升360.67%。公司第四季度净利润的大幅提升主要是由于三季度受到补缴采矿权出让收益18.97亿元的拖累。若不考虑这一影响，预计第四季度的净利润环比增长5.66%。在第四季度，碳酸锂价格有所下降，但氯化钾价格受到下游补库的推动，有所回升。据wind数据，第四季度氯化钾和碳酸锂的平均价格分别为2836.74元/吨和14.05万元/吨，环比分别上升12.39%和下降41.61%。
新《公司法》实施后，公司有望实现分红
新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”的规定修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，并将于2024年7月1日起实施。截至2024年9月30日，公司拥有资本公积金407.35亿元，未分配利润为-173.51亿元。在新《公司法》实施后，公司有望满足分红条件。根据公司2024年3月1日披露的《投资者关系活动记录表》，公司计划严格按照规定执行，制定合理的分红政策，积极回馈投资者。
盈利预测与评级：
基于2023年的业绩表现，我们对公司的盈利预期进行了调整，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为83.34、92.03、94.75亿元，对应的市盈率分别为10.46、9.47和9.20倍。考虑到公司主要产品的盈利能力强，且公司在锂盐领域积极进行产能扩张，预计将带来持续的增量，因此维持对公司“买入”的评级。
风险提示：
宏观经济波动可能导致产品需求下降的风险；产品价格可能大幅下跌；新产能扩张可能不及预期风险；行业竞争可能加剧的风险。
