“2023Q4业绩飙升！智能家电与手机双引擎发力，公司业绩同比翻番，惊艳市场瞩目”
中颖电子（股票代码：300327）
在2023年第四季度业绩显著提升，新产品批量上市为公司发展注入新活力，因此维持“买入”投资评级
公司在2023年总营收达到13.00亿元，较上年同期下降18.83%；归属于母公司的净利润为1.86亿元，同比下降42.32%；扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元，同比下降70.00%；毛利率为35.62%，同比下降10.15个百分点。在2023年第四季度，公司实现单季营收3.78亿元，同比增长9.19%，环比增长28.40%；归属于母公司的净利润为0.87亿元，同比增长599.64%，环比增长522.23%；扣除非经常性损益后的净利润为0.26亿元，同比下降55.94%，环比增长83.57%；毛利率为34.51%，同比下降8.87个百分点，环比下降0.49个百分点。受下游需求恢复不及预期的影响，我们调整了2024/2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测，预计2024/2025/2026年的归属于母公司的净利润分别为2.53/3.61/4.81亿元（此前预测为3.55/4.67亿元），预计2024/2025/2026年的每股收益（EPS）分别为0.74/1.05/1.41元（此前预测为1.04/1.37元），当前股价对应的市盈率（PE）为23.8/16.7/12.5倍。鉴于新产品量产带来的成长潜力，我们继续维持“买入”评级。
市场竞争加剧导致营收暂时受到压制，库存增加和高研发投入导致业绩暂时承压
从产品结构来看，由于市场竞争激烈以及采购成本上升的双重压力，公司各类产品的售价大幅下降，导致2023年公司的产品营收和毛利均受到暂时性压制。2023年，工业控制芯片实现营收10.12亿元，占公司总营收的77.81%，同比下降14.06%，毛利率为42.15%（同比下降8.70个百分点）；消费电子芯片实现营收2.86亿元，占比21.98%，同比下降32.65%，毛利率为11.87%（同比下降19.74个百分点）。公司库存水平较高，加上持续的高研发投入，导致业绩短期内受到压力。截至2023年末，公司存货为7.10亿元，同比增长27.44%，2023年公司研发费用为3.18亿元，同比下降1.55%，占公司总收入的24.5%。
下游需求逐步回暖，新品批量上市提供强劲成长动力
在工业控制芯片领域，海外智能家电芯片订单自2023年第四季度开始回流；在消费电子芯片领域，据Omdia预测，2024年智能手机AMOLED显示屏驱动芯片的需求量有望达到13亿颗，同比增长16%；同时，客户库存较低，市场需求有望进一步回升。2023年，公司首款车规级微控制器（MCU）实现销售；WiFi/BLE组合型MCU预计将在2024年推广；针对品牌市场的AMOLED显示驱动芯片已导入客户验证，随着众多新产品的批量上市，公司的发展动力充足。
风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。
