铜金产量稳步攀升，主要矿山扩产大幕开启，行业新篇章即将翻开！
紫金矿业(601899)
动态
紫金矿业公布2023年度业绩报告：公司去年实现营收2934.03亿元，同比增长8.54%；归属于母公司净利润达到211.19亿元，同比增长5.38%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为216.17亿元，同比增长10.68%。
投资洞察
矿产产量显著提升，铜产量突破百万吨里程碑
紫金矿业资源丰富，目前拥有铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌（铅）超过1000万吨、银约1.5万吨的权益资源量，以及超过1300万吨的当量碳酸锂。2023年，公司铜产量实现历史性飞跃，成功突破百万吨大关；矿产金、锌、铅、银、硫酸等产品产量亦实现显著增长。
（1）矿山铜产量达到100.73万吨，同比增长11.13%；冶炼铜产量为72.46万吨，同比增长4.88%。（2）矿山金产量为67.73吨，同比增长20.17%；冶炼加工及贸易金为249.52吨，同比下降3.49%。（3）矿山锌精矿含锌量为42.19万吨，同比增长2.24%；冶炼锌锭产量为33.31万吨，同比增长4.59%。铅精矿含铅量为4.52万吨，同比增长9.32%。（4）矿山银产量为411.99吨，同比增长4.09%；冶炼副产银为637.63吨，同比下降9.11%。冶炼厂副产硫酸为337.04万吨，同比增长11.49%。
项目进展顺利，助力业绩稳健增长
铜：塞尔维亚两座大型铜矿预计到2025年完成全面改扩建，届时铜矿产能有望提升至30万吨/年。卡莫阿铜矿三期采选工程预计于2024年第二季度完工并投产，届时产能将超过60万吨/年；50万吨阳极铜冶炼厂预计于2024年第四季度建成投产。巨龙铜业二期工程计划于2025年底投产，届时年矿产铜将达30-35万吨。
金：罗斯贝尔矿山技改项目完成后，将具备10吨/年的产金能力。陇南紫金金山金矿2000吨/日采选工程已竣工并获安全设施设计审查批复，目前已进入试生产阶段。山西紫金6000吨/日矿山智能化采选改扩建项目已投产，预计将每年新增矿产金3-4吨。海域金矿12000吨/日采选工程计划于2025年投产，届时年矿产黄金约15-20吨。
锂：拉果错盐湖一期2万吨/年氢氧化锂产能已全部建成投产，一、二期工程全部完成后将形成4-5万吨/年氢氧化锂产能。湘源硬岩锂矿一期30万吨/年采选系统已建成，二期500万吨/年采选系统正有序推进，计划于2025年第二季度投产。3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目已基本建成，二期3万吨/年电池碳酸锂项目建设有序进行。公司将与刚果矿业开发股份有限公司合作勘探马诺诺锂矿东北部的绿地项目，计划在可行性研究和融资方案确定后两年内完成项目建设。
未来产量预期持续增长
2024年，公司计划生产矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌（铅）47万吨、矿产银420吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产钼0.9万吨；2025年计划生产矿产铜117万吨、矿产金90吨、矿产锌（铅）48万吨、矿产银450吨、当量碳酸锂12万吨、矿产钼1.6万吨。
盈利展望
预计公司2024-2026年营业收入分别为3208.37亿元、3459.88亿元、3680.20亿元，归属于母公司净利润分别为257.32亿元、321.87亿元、358.14亿元，当前股价对应PE分别为17.2倍、13.8倍、12.4倍。
随着矿产铜产量突破百万吨，铜、金、碳酸锂等产品产量预期将持续上升，加之铜、金价格走势向好，公司多元化布局前景广阔。我们预计公司业绩将持续增长，因此维持“买入”投资建议。
风险警示
1）产品价格大幅下跌风险；2）铜矿扩建及产量提升不及预期；3）金矿扩建及
