并购重庆新里程启幕，控股股东优质医院资产注入引领行业新篇章
新里程(002219)
动态：
新里程公司于10月17日公布信息：计划使用自有资金或者通过自筹资金收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，交易金额达到3.20亿元，市销率达到了1.0倍，标志着控股股东着手将旗下的非上市医疗资产注入上市平台的进程。
新里程公司于10月19日发布消息：股东阙文彬先生持有的部分股份将面临司法拍卖，但阙先生并非控股股东或实际控制人，此次拍卖事件预计不会对公司的运营造成任何影响。
投资要点：
并购对象处于稳健增长和盈利释放阶段。重庆新里程是一家医院投资和运营管理平台，总床位超过1000张，主要业务包括金易医院、盛景医院、百鞍医院、康华医院，这些医院均位于重庆市区。2023年，重庆新里程实现收入3.15亿元，2021至2023年的收入复合年增长率达到12%，门诊和住院人次显著增加。2023年，含供应链的净利润为405万元，净利率为1.29%；2024年1月至7月，含供应链的净利润达到999万元，净利率提升至4.90%。重庆新里程实施了“防控治康养”的新型医养结合模式，为应对人口老龄化问题提供了“重庆样本”。旗下的医院通过了中国老年医学学会的评审，被授予“全国老年友善医院”和“老年营养示范病房”称号，并被重庆市卫健委评为老年友善医疗机构。
市销率为1.0倍，收购款项分两期支付。公司收购重庆新里程100%股权的交易金额为3.20亿元，对应的2023年市销率仅为1.0倍，与同行业相比，估值更为合理。约定不低于50%的收购款项将在2024年12月31日前支付，剩余款项将在2025年12月31日前支付。
控股股东优质医疗资产注入上市平台的序幕正式开启。新里程集团已在2022年5月31日发布了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺在未来五年内，并力争用更短的时间，根据证券监管机构的要求，在遵守相关法律法规及规范性文件的前提下，综合运用资产重组、业务调整、委托管理等多种方式，稳妥推进相关业务整合，以解决对上市公司构成重大不利影响的同业竞争问题。本次收购是控股股东履行上述承诺的交易。截至目前，新里程健康集团已完成旗下东营鸿港医院、洛阳新里程医院、济宁新里程肿瘤医院、邹城新里程口腔医院、内蒙古包钢三院妇产科医院等部分医院的营利性改制工作，完成改制工作的医院机构数量已达到集团总数的70%。未来，控股股东旗下的优质医疗资产有望持续注入上市公司。
盈利预测和评级：基于审慎性原则，暂时不考虑并购的影响，预计2024至2026年公司营业收入分别为40.99亿元、48.91亿元、58.40亿元，分别同比增长14%、19%、19%；归属于母公司的净利润分别为1.22亿元、2.26亿元、3.16亿元，分别同比增长298%、85%、40%；市盈率分别为70倍、38倍、27倍。公司已在全国布局五大区域医疗中心，控股股东的医疗资产注入序幕已拉开。首次给予“买入”评级。
风险提示：资产注入的不确定性；旗下医院学科建设和等级提升不及预期的风险；政策风险；医疗纠纷风险；商誉减值风险。
