国产压裂设备领军企业，扬帆海外再创辉煌新篇章
瑞思股份（股票代码：002353）
投资洞察：
国内压裂技术装备领域的领军企业，2023年上半年新订单同比增长18.9%。据公司最新公告，本年度瑞思股份的压裂设备与固井设备在国内市场占有率超过50%，持续保持行业龙头地位。上半年公司营收与归属于母公司净利润分别达到49.6亿元和10.9亿元，尽管营收同比下降8.5%，但净利润同比增长6.8%，保持增长态势。得益于海外市场的旺盛需求，上半年公司新签订单总额达到71.8亿元，同比增长18.9%。
国内市场方面：“三大石油公司”的资本支出保持稳定增长，公司有望从电驱压裂技术需求的扩大中受益。非常规油气资源景气度高：预计2024年“三大石油公司”的资本支出预算将达5610亿元，保持较高水平；根据RystadEnergy的预测，2025年国内致密油气和页岩油、非常规天然气的产量将分别比2023年增长15.9%和10.1%。根据《国内电驱压裂经济性和制约因素分析》报告，电驱压裂设备在购置成本和能耗成本上具有显著优势，预计其市场渗透率将继续上升。瑞思股份在国内市场的压裂设备市占率超过50%，2023年成功中标中国石油的全部电驱压裂设备采购（带量）项目，展现出在国内市场的强大竞争力，并有望从电驱压裂技术的推广中获益。
国际市场布局稳步推进，北美电驱压裂设备订单增长迅速。1）市场潜力巨大，景气度高：根据Spears&Associates的数据，2023年海外油服市场规模超过2700亿美元，占全球市场的90%以上。根据多家公司公告，预计2024年海外主要油气公司的资本支出将达到1179.2亿美元，同比增长4.1%。2）在中东和中亚市场深度布局，设备与EPC项目并行发展：公司的高端固井、连续油管等装备在中东市场竞争力强劲，市占率逐年上升；2023年上半年，公司在中亚市场获得一笔重大设备订单，并在9月成功获得巴林22亿元人民币的天然气EPC项目。3）北美市场需求旺盛，电驱压裂技术成功突破：我们预测2024-2026年北美电驱压裂设备更新需求将分别达到15.8亿元、22.1亿元和42.3亿元。公司电驱压裂设备的水马力高达8000HHP，优于海外主要竞争对手。2023年7月，公司再次获得北美老客户的电驱压裂设备订单，成功打入北美市场。上半年公司海外业务收入为23.8亿元，毛利率高达37.2%，超过国内的34.6%，预计随着中东高端装备市占率的提升和北美电驱压裂订单的释放，海外业务收入将继续增长，推动公司整体盈利能力的提升。
盈利展望、估值与评级
我们预测公司2024-2026年的营收将分别为142.86亿元、169.16亿元和191.64亿元，归属于母公司净利润分别为27.03亿元、32.08亿元和37.31亿元，对应市盈率分别为11倍、10倍和8倍。给予公司2024年14倍的市盈率，对应目标股价为36.97元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原油和天然气价格的大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。
