中坚科技战略升级，勇闯Open AI人形机器人供应链，首次覆盖报告解读潜力无限
中坚科技(002779)
投资概述
专注于核心业务，积极推进“AI+机器人”领域的转型。中坚科技是国内园林机械领域的领先制造商和出口商之一，于2023年及2024年对割草机业务进行升级，并开始探索人形/四足机器人的新领域，预计公司基本面将迎来显著改善。
割草机业务升级包括：（1）市场拓展：公司主要向北美市场进军，2024年已与Homedepot、lowes、Tsc等美国知名商超建立了合作关系，并启动了通过亚马逊平台在线销售。（2）产品多样化：2024年8月，公司推出了新一代智能割草机器人UNICUTH1，具备无边界部署、免人工干预、高度智能化等特性，预计将于年底正式上市。
机器人新领域布局：（1）人形机器人1X：公司已对1X进行股权投资，并持续深化商务及供应链合作。1X在2024年8月31日推出了新一代家用双足人形机器人Neo，预计将对公司基本面产生积极效应。（2）四足机器人：2024年8月，公司推出了工业级四足机器人灵睿P1，具备高智能化、强通过性、重负载、长续航等优势，适用于巡检、勘察、安防等多种场景。灵睿P1在多项技术参数上与云深处、宇树等同类产品相媲美，甚至更具竞争力。
Neo机器人专为家庭使用场景设计，注重轻量化、柔性和超静音，将安全性作为首要考虑。具体来看，Neo在硬件和软件方面均有独特设计：（1）硬件方面采用创新驱动方案：Neo不同于传统的刚性连杆驱动，采用了柔性驱动技术（串联弹性驱动器：高扭矩低转速电机+类似肌腱的设备），即“高扭矩、小齿轮比、低动能”的驱动方案，从而有望减少对减速器的依赖。（2）软件方面推进泛任务化的具身智能：我们预计1X人形机器人的“大脑”包括高级大语言模型，能够理解和识别，以及执行多种泛任务的基础世界模型。
中国医疗陪护场景下人形机器人的潜在需求量可能超过40万台。我们认为医院、养老院及独居老人是医护及陪护服务领域的关键场景。以中国市场为例，我们对家庭场景人形机器人的初期市场空间进行了预测：（1）医疗机构初步需求约为20.3万台；（2）养老机构初步需求约为16.4万台；（3）独居老人家庭场景初步需求约为1300万台。公司正在与1X推进供应链合作，有望从医陪护场景人形机器人的落地中充分获益。
投资观点
中坚科技在巩固传统割草机业务的同时（拓展北美市场、推出智能割草机器人），积极布局“AI+机器人”新领域（与1X人形机器人供应链合作、灵睿P1四足机器人整机生产和销售），预计公司基本面存在显著向上的潜力。鉴于公司机器人业务尚处于初期阶段，目前暂不考虑其对业绩增长的影响，仅考虑割草机业务在传统产品、新市场（北美）、新产品（智能化、无人化）上的增长潜力。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.20亿元、16.80亿元、24.97亿元，同比增长67.99%、50.00%、48.68%；归母净利润分别为0.90亿元、1.30亿元、2.06亿元，同比增长87.97%、43.72%、58.91%。对应EPS分别为0.68元、0.98元、1.56元，对应PE分别为50倍、35倍、22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素
关税上升超预期；人民币升值幅度超预期；全球割草机市场竞争加剧；公司传统割草机销售不及预期；全球智能割草机器人增长不及预期；公司智能割草机器人销售不及预期；1X人形机器人进展不及预期；公司人形机器人供应链推进不及预期；公司四足机器人销售不及预期。
