北交所新突破！智慧农业节水领航，人工稀缺标的迎政策春风
润农节水(830964)
国家级专精特新“小巨人”，高标准农田节水灌溉行业稀缺标的
润农节水是一家专业致力于节水灌溉产品的综合性企业，荣获国家级专精特新“小巨人”称号。2023年度，该公司的营业收入达到了7.5亿元，同比增长13.6%；在2019至2023年期间，其营收复合年增长率为12.6%；毛利率和净利率分别达到18.4%和4.4%。基于此，我们预计润农节水2024年至2026年的归属于母公司的净利润将分别为0.40亿元、0.53亿元和0.66亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.15元、0.20元和0.25元，对应的市盈率（PE）分别为18.0倍、13.7倍和11.0倍。同时，公司的市净率（PB，LF）为0.81倍，远低于可比公司的平均市净率1.56倍和中位数1.44倍。公司具备完整的资质，盈利能力优于同行，我们对其政策支持前景持乐观态度，并首次给予“增持”评级。
“节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田受特别国债大力支持
面对我国农业劳动力的短缺和农业现代化的迫切需求，以及农业用水占总用水量超过60%的现状，我国农田灌溉水的有效利用率仅为0.576，与国际先进水平相比还有较大差距。因此，政策持续推动农业节水，以拧紧“水龙头”。2023年四季度，国家额外发行了1万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区的高标准农田建设。2024年中央一号文件进一步强调了加强农业基础设施建设的重要性，为节水灌溉行业提供了良好的发展机遇。
专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒带动市场拓展
在产品方面，除了销售节水材料外，润农节水还拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质以及电力工程施工总承包贰级资质，能够独立承接大型节水灌溉施工项目。2023年，节水工程为公司主营业务收入的77.4%，贡献了主要毛利。在技术方面，公司致力于智慧农业物联网的建设，例如在河南省宝丰县、叶县的高标准农田建设项目中，年节水量可达35万立方米，年节肥可达11.69万元，粮食增产15%-20%。在市场方面，公司拥有六大生产基地，覆盖了华北、东北、西北、西南等节水灌溉的主要建设区域。
风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险，其他风险详见倒数第二页标注1
