揭秘品牌崛起秘诀：保真保障与供应链深度布局，品牌门店双管齐下强势发力
华致酒行(300755)
投资亮点
历经十九年砥砺前行，成就百亿级流通酒企
自2005年首店开业以来，华致酒行凭借高端名酒代理与“保真”理念迅速崛起；至2012年，连锁门店数量突破500家；2015年，加大与名酒厂合作力度，开发定制产品；2018年，推出“荷花”品牌；2019年，成为酒类流通领域首家上市企业，以业绩稳定增长的标品酒为基础，加大定制产品开发力度，提升盈利能力；2023年，实现百亿营收，拥有2000余家门店，并加速门店转型升级。
酒类流通市场分散，头部企业优势明显
预计2023年我国酒类流通市场规模将达到13593亿元，同比增长5%。1）酒类流通连锁化率低，规模化发展潜力巨大。我国酒类流通企业连锁化率仅为5%，行业呈现碎片化、分散化发展态势，零售终端以单体店为主，未来集中度提升趋势明显。2）竞争格局分散，华致酒行等企业占据领先地位。2022年华致酒行/壹玖壹玖/酒仙网/名品世家/酒便利在酒类流通行业市占率分别为1%/0.6%/0.5%/0.1%/0.1%，CR5为2.3%，与美、英、德等国CR5分别为60%/60%/70%相比，我国竞争格局分散程度较高。3）美国酒类流通集中度高，批发商话语权大。2023年美国酒饮市场规模达3155亿美元，同比增长5%；其州管理制与三级分销制度为分销商发展奠定基础，头部企业不断并购整合资源，预计2024年CR3市占率将达到67%，较2017年提升12个百分点。
保真体系与供应链优势显著，组织管理优化升级
1）保真体系领先，构筑核心壁垒。华致酒行以“保真”为核心理念，建立基础保真体系，依靠数字化手段持续优化，设立三级鉴真体系，发布“323”新规，强化“保真”优势。2）供应链体系持续深耕，强化核心竞争力。在上游采购环节，华致酒行与名酒厂建立长期稳定合作关系，具备直采供应链带来的稳定货源，其中茅台产品SKU超过200种，为同行业之最；同时，与酒企合作开发产品，提升盈利能力；在下游流通环节，公司构建全渠道营销网络体系，拥有连锁门店2000多家，优质零售终端3万多家，渠道网络壁垒坚固。同业对比下，华致酒行单店创收能力最强、终端网点覆盖面最广，具有龙头规模优势。在中游管理环节，公司除拥有信息管理系统和防伪溯源技术外，还在全国拥有40余个仓库，总面积达5万平方米。3）组织力不断加强，内部管理持续精细化。2023年公司销售人员人均薪酬为26万元/人，远超业内其他企业。管理方面，2022年公司启动“3+3小组”，便于小组成员高效协同完成任务，提升整体效率；2023年调整全国营销区域布局，将全国划分为14个大区和76个省级市场，深入精细化管理。
自有品牌推广模式成熟，门店转型提升单店效益
1）会销模式不断完善，金蕊天荷逐步放量。2018年公司与河北中烟、荷花酒业合资成立第三方公司并由其全权运营“荷花”酒；2023年起创新渠道运营模式，推出会销模式以推进BC一体化。2023年金蕊天荷会销活动超过6000场，其他小型品鉴会超过10000场，模板化标准化复制，规模效应逐步显现；2024年推出“万坛战略”，寻找万坛合伙人，今年目标达到100万坛以上。2）华致酒行3.0升级顺利，单店产出有望提升。2022年公司向品牌大店转型，专注品牌高端化；2023年新增200余家华致酒行3.0门店，其中70%以上均为异业客户，资源转化率高、转化速度快。华致酒行门店与终端零售网点中长期目标分别为5000家、5万家，均保持相对稳定增速，利于营收规模效应释放与盈利能力提升。
盈利预测
我们认为公司凭借差异化保真体系与完善供应链体系作为核心竞争力，同时组织力在不断增强。后续短期增长重点在于精品酒占比提升与规模效应释放带来盈利能力提升，长期看点在于：1）自有品牌运营能力成熟后形成的标准化推广模式并持续复用
