国产科技先锋，引领ICT设备创新浪潮！
锐捷网络(301165)
投资分析
锐捷网络，凭借其在网络设备领域超过二十年的深耕细作，尤其是以交换机产品为核心，已经成为国内ICT领域的佼佼者。公司业务涵盖了网络设备、网络安全和云桌面三大板块，其中交换机业务在2022年上半年的营收中占比超过50%。公司拥有超过2万家渠道合作伙伴，业务范围遍布80多个国家和地区。在研发方面，公司投入巨大，同时也在积极拓展海外市场。
AI推动高速以太网交换机需求增长
随着AI大模型的发展，对高速率以太网交换机的需求也在持续增长。根据Dell’OroGroup的预测，在2023年之后，全球AI后端网络中400G以上的交换机市场份额将扩大，而后续的800G交换机将成为市场的主流。由于大多数AI推理服务器将通过以太网连接，英伟达等公司也纷纷加入UEC联盟，推出新的高速以太网交换机产品。
算力基础设施建设推动交换机需求
数字经济的蓬勃发展推动了企业云计算投资的持续增加，预计到2026年全球云计算市场将突破万亿美元。海外云服务商的资本开支正在逐步恢复，国内互联网巨头也在积极布局智算中心，运营商的资本开支也向云网投资倾斜。中国移动预计2024年的算力资本开支将同比增长21.48%。因此，我们预计算力设施的建设将显著提升对交换机的采购需求。
公司实力雄厚，客户资源优质
锐捷网络是国内少数具备高端交换机研发能力的企业之一，已经成功布局CPO交换机，并大规模交付了200G/400G数据中心交换机，为大型互联网公司构建AI训练基础设施提供了有力支持。公司还积极抓住白盒交换机的发展机遇，与互联网头部厂商共同研发交换机。公司服务快捷，渠道布局完善，通过直销服务大客户，并多次中标运营商集采项目。
紧跟AI发展趋势，给予“增持”评级
预计未来2024-2026年，锐捷网络营收将分别达到122.45/140.97/160.87亿元，同比增长率分别为6.09%/15.13%/14.12%，归母净利润分别为4.23/5.13/6.37亿元，同比增长率分别为5.35%/21.28%/24.20%，EPS分别为0.74/0.90/1.12元/股，三年复合增长率达到16.41%。鉴于公司紧跟AI发展趋势，积极布局高速以太网交换机，未来有望受益于AI算力网络的持续发展，我们首次给予“增持”评级。
风险提示：技术迭代风险，资本开支风险，AI应用发展风险，中美贸易摩擦风险。
