“2024三季度业绩大解析：航空蜂窝产品助力收入稳步攀升，惊喜呈现！”
民士达（833394）
投资亮点
最新动态：据公司公告，2024年第一季度至第三季度，民士达实现营业收入2.82亿元，同比增长9.10%；归属于母公司的净利润达到0.71亿元，同比增长10.66%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.63亿元，同比增长27.30%。
蜂窝芯材业务推动收入增长，募投项目稳步推进，产能提升助力长期发展：（1）公司营收同比增长9.10%，主要得益于航空蜂窝领域高端产品销量的提升，带动了营业收入的增长。在蜂窝新材料领域，芳纶纸的应用领域包括航空航天和轨道交通等，公司的蜂窝芯材产品已在国内外的低空电动飞行器领先企业中得到应用。2024年第一季度至第三季度，航空和轨道用蜂窝芯材领域实现了40%的增长，其中航空蜂窝芯材的增长贡献显著，我们预计未来两年公司在航空用蜂窝芯材领域的业绩增长将成为主要亮点。（2）新型功能纸基材料产业化项目进展顺利。截至2024年第三季度末，在建工程同比增长53.38%，主要得益于新型功能纸基材料工程项目的推进。目前，公司芳纶纸的实际产能为2400吨，募投项目新型功能纸基材料产业化项目（芳纶纸理论年产能1500吨）的土建工程已封顶，预计明年项目投产后将提升公司在芳纶纸领域的行业地位，扩大市场份额。
研发实力强劲，产品逐步替代进口，业绩释放前景广阔：（1）公司研发实力突出，通过自主研发打破了海外技术垄断，逐步实现国产替代，对位芳纶蜂窝纸正在逐步实现高端领域的进口替代。对位芳纶纸的毛利率较高，主要用于航空蜂窝新材料领域，其性能和附加值均较高。目前，对位芳纶纸市场的主要供应商为民士达和杜邦，随着国产替代比例的提升，公司业绩有望持续增长。（2）公司持续加大新产品研发力度，如闪蒸无纺布等，有望开辟新的增长点。闪蒸无纺布的生产线设计产能为300吨，适用于医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰等多个领域，产品需求量大，民士达的闪蒸无纺布产品以其抗菌、透气不透水、轻质高强度的特点受到市场欢迎。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年公司归属于母公司的净利润分别为1.02/1.27/1.57亿元，对应EPS分别为0.70/0.87/1.07元/股，按照2024年10月16日收盘价计算，对应PE分别为23/18/15倍。考虑到民士达的产能规划和下游应用场景的稳定增长，公司业绩有望保持稳步增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：主要原材料依赖关联方、单一产品风险、市场竞争加剧、人才流失等风险。
