24Q3业绩攀升，智界R7上市爆发！系列点评五，揭秘稳健增长背后的催化因素
瑞鹄模具(002997)
事件：公司发布2024年第三季度报告，2024Q3营收6.05亿元，同比增长37.97%，环比下降1.68%；归属于母公司净利润0.91亿元，同比增长41.61%，环比增长5.74%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润0.77亿元，同比增长37.55%，环比下降6.41%。
24Q3业绩稳健增长，零部件业务产能逐步释放。1）收入端：2024Q3公司营收6.05亿元，同比增长37.97%，环比下降1.68%；公司营收同比增长，主要得益于下游核心客户奇瑞销量增长：奇瑞汽车2024Q3销量为652,172辆，同比增长27.43%，环比增长14.21%，同环比均呈现上升趋势；营收环比下滑，我们认为营收环比表现与大客户销量表现不一致主要系收入确认导致，属于季节性扰动。2）利润端：
2024Q3归属于母公司净利润0.91亿元，同比增长41.61%，环比增长5.74%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润0.77亿元，同比增长37.55%，环比下降6.41%；2024Q3净利率达到17.21%，同比增长1.61个百分点，环比增长1.14个百分点；毛利率达到24.54%，同比下降4.61个百分点，环比增长0.05个百分点；2024Q3公司利润、净利率实现同环比提升，主要得益于零部件业务放量，规模效应提升；毛利率同比下降，主要系零部件业务为新增业务，当前尚未完全起量，前期投入较大，后续规模具备后毛利率有望提升。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，同比分别下降0.88/-0.84/-0.70/-1.60个百分点，环比分别上升0.60/+0.33/+0.90/-1.23个百分点；费用率较去年同期均有所下降，公司费用管控能力增强。
零部件业务规模效应提升，智界R7上市迎来催化。2024Q3汽车零部件业务延续2024Q2态势持续发力，当前客户以奇瑞为主。2024H1汽车零部件业务营业收入达到2.57亿，同比增长244.75%，营收占比达22.97%，同比增长14.28个百分点；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025年6月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9月24日智界R7上市，上市14天累计大定突破20,000台，有望带动公司盈利上行。
装备类业务供需两旺，在手订单充裕+产能扩张带动盈利向上。公司装备类业务在手订单充裕，截至2024H1，公司在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。产能负荷饱满，公司已建成的覆盖件模具升级扩产项目、焊装自动化生产线项目等陆续于2024年达成营收端的兑现。客户拓展加速，2024H1新增客户包括丰田汽车、达契亚汽车及相关“一带一路”国家或地区属地品牌。
投资建议：公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释放将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026年营收25.7/34.2/44.6亿元，归属于母公司净利润为3.6/4.6/5.8亿元，对应EPS分别为1.73/2.21/2.76元。按照2024年10月17日收盘价31.41元，对应PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。
