Q3业绩爆表，改革红利持续放大，惊人成绩惊艳市场！
最新动态：该企业公布了2024年三季度业绩预告，预计在2024年1至9月期间，归属于母公司的净利润将达到3.38至3.42亿元，同比增长幅度为99.13%至101.43%。扣除非经常性损益后的净利润预计在2.62至2.69亿元，同比增
三只松鼠（300783）
最新动态：该企业公布了2024年三季度业绩预告，预计在2024年1至9月期间，归属于母公司的净利润将达到3.38至3.42亿元，同比增长幅度为99.13%至101.43%。扣除非经常性损益后的净利润预计在2.62至2.69亿元，同比增长幅度为206.74%至214.92%。在2024年第三季度，公司预计的归母净利润将在4810至5200万元之间，同比增长幅度为200.45%至224.81%，扣除非经常性损益后的净利润预计在3400至4100万元之间，同比增长幅度为176.65%至233.60%。公司的第三季度业绩表现超出市场预期。
自2023年第三季度起，公司实现了收入和利润的双重增长，并连续五个季度保持增长态势，这标志着公司经营状况发生了根本性的转变，值得投资者密切关注。尽管去年同期的基础并不低，但我们推测公司在9月份主动控制线上费用支出，使得第三季度在毛利率稳定的前提下，公司的费用效率比以往更为优化，从而推动了业绩的显著增长，这也进一步证明了公司变革带来的改进具有持续性和强度。
公司坚持“高端性价比”战略，改革持续深入。自去年年初起，公司制定了“高端性价比”战略，通过渠道、供应链和组织的变革，产品在抖音平台开始大规模推广，形成了规模效应，并带动了其他渠道的同步增长。在供应链方面，公司自建工厂，实现了坚果的半自主生产，并持续推动“一品一链”的供应链创新升级，吸引核心供应商集中建厂，从而全面提升供应链资源配置效率，使产品在价格和品质上更具竞争力。在组织方面，公司通过“品销合一”的协同理念，激活了组织潜力，形成了新的组织活力。在渠道方面，公司制定了“D+N”（短视频+全渠道）的协同策略，今年重点发展分销渠道，8月份召开了多次经销商大会，获得了积极反馈。
公司内部和外部环境形成良性循环，分销渠道的突破有望推动公司长期增长。我们认为，公司在供应链改造中降低了成本，通过抖音平台打造网红产品，进一步释放了规模效应，渠道和供应链的变革实现了良性循环，公司的产品性价比有望持续提升。在此基础上，分销渠道具备了突破的潜力。分销是休闲食品行业的重要渠道，公司的分销渠道基数较低，2024年上半年仅占收入的13%，主要以节日礼盒为主。公司今年率先聚焦区域经销日常消费品，目前已铺市105款日常消费品。分销渠道一旦实现突破，将为公司的长期增长奠定坚实基础，并且该渠道的净利润率水平远高于线上渠道，渠道占比的提升将有助于利润率的持续改善。
股权激励计划今年完成度高，未来两年的目标展现了管理层对未来的信心。公司2024年的股权激励计划和员工持股计划设定的24至26年营收目标分别为115/150/200亿元（含税，100%行权比例），24至26年的净利润目标分别为4亿元（80%行权比例），对应的目标收入同比增长分别为43%/30%/33%，24年的利润增长率为82%。今年完成股权激励目标的可能性较高，未来两年的股权激励目标依然较高，这展现了管理层对未来发展的信心。
公司盈利预测及投资评级：由于四季度是休闲食品行业的旺季，2025年春节提前，备货需求前置，预计四季度将保持高增长。鉴于公司第三季度利润超预期，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024至2026年的营业收入分别为105.48、138.45、165.11亿元，归母净利润分别为4.14、5.45和7.02亿元，对应EPS分别为1.03、1.36和1.75元。当前股价对应2024至2026年的PE值分别为24、18和14倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：抖音平台竞争加剧；行业竞争压力增大；原材料价格上涨，成本上升；分销渠道发展不及预期；食品安全风险。
