2024年三季报前瞻：工业控制设备行业触底反弹，新能源汽车业绩亮眼超预期
投资观察要点
在2024年第一季度至第三季度期间，公司营业收入预计同比增长20%至30%，而归属于母公司的净利润预计同比下降4%至6%，扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长0%至5%，这一增长率略
汇川技术（股票代码：300124）
投资观察要点
在2024年第一季度至第三季度期间，公司营业收入预计同比增长20%至30%，而归属于母公司的净利润预计同比下降4%至6%，扣除非经常性损益后的净利润预计同比增长0%至5%，这一增长率略低于市场预期。以中值计算，24Q1-3的营业收入约为252亿元，同比增长25%，归属于母公司和扣除非经常性损益后的净利润分别为34亿元和31亿元，同比增长1%和3%。具体来看，第三季度的营业收入为92.0亿元，同比增长20%，归属于母公司和扣除非经常性损益后的净利润分别为12.4亿元和10.7亿元，同比增长持平及下降11%，主要原因是：1）工业自动化业务收入及盈利能力略有下降；2）三费费用率得到控制，但所得税费用有所上升；3）非经常性损益方面，股权类投资项目公允价值变动收益同比下降，但第三季度子公司搬迁确认的房产处置收益；4）信用减值损失消除，剔除该因素后，预计净利率同比和环比略有下降。
通用自动化领域：在市场需求承压的情况下，公司的收入仍优于行业平均水平，预计24Q1-3的收入同比增长5%至10%，其中第三季度同比增长-5%至0%，这是自2022年以来首次出现同比下降，预计第四季度将恢复至10%以上的增长。从下游行业来看，第三季度新能源相关需求继续同比下降，而传统行业预计将稳健增长，但部分出口相关需求（如纺织、注塑机等）相对上半年有所减弱。同时，国内市场价格竞争激烈，以及海外龙头企业降价去库存，预计公司工控板块第三季度的利润率将同比下降2个百分点。总体来看，当前市场或已接近底部（汇川技术的业绩、库存、价格均处于低位），展望第四季度，预计工控订单随着新能源基数的降低，有望恢复至同比10%至15%的增长，全年板块收入预计同比接近10%的增长。
新能源汽车领域：随着公司新增定点项目的进一步放量，预计24Q1-3的收入将同比增长90%以上，其中第三季度收入同比增长70%以上，净利率维持在5%至6%的水平，全年收入预计同比增长70%。公司前期新增的多个定点项目（包括核心客户的新车型、混合动力以及海外客户等）持续放量：1）从客户角度来看，TOP3客户理想、广汽埃安和小鹏在第三季度的销量分别同比增长45%、-29%和13%；2）从车型角度来看，根据GGII的数据，截至2024年7月和8月，汇川乘用车和PHEV车型的配套数量同比增长80%和49%，同时高价值的三合一和混合动力系统渗透率迅速提升。展望全年，预计收入同比增长约70%，达到150-160亿元，费用大幅摊薄，带动全年利润率上调至6%以上，成为今年主要的净利润增长点。
电梯领域：随着地产增量政策的出台，电梯行业有望止跌回稳，预计24Q1-3的收入同比下降约5%，其中第三季度收入预计同比下降10%至5%。截至2024年1月至9月，房屋竣工面积累计同比下降22%，需求受到压制，但近期一系列政策出台，包括城中村和危旧房改造、信贷规模增加等措施，有望推动地产市场止跌回稳；同时，公司凭借电梯大配套和持续渗透海外市场的能力，预计电梯收入全年同比下降5%至持平。
盈利预测与投资评级：鉴于工控行业景气度不及预期，我们下调了2024-2026年的归属于母公司的净利润预测至50.3亿元、60.1亿元和71.8亿元（之前预测为54.6亿元、66.2亿元和78.4亿元），同比增长6%、20%和19%，对应现价市盈率分别为32倍、26倍和22倍，给予2025年35倍市盈率，目标价78.4元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧等。
