“揭秘：设备巨头再掀电网基建热潮，腾飞机遇一触即发！”
中国西电（601179）
作为输变电领域的领军企业，该公司在国际市场上取得了多点突破的成果。作为中国输配电设备行业的老牌龙头企业，西电集团在2022年10月宣布将其持有的中国西电26.11亿股股份无偿划转给中国电气装备，从而与许继电气等五家上市公司共同构成了我国电气装备产业的坚实支柱。公司专注于输配电及控制设备相关业务，其主导产品涵盖了110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、直流输电换流阀等，在特高压市场的占有率持续领先，网外市场也实现了稳步增长。在国际市场上，公司积极参与“一带一路”建设，成功中标土耳其阿库尤核电站项目，实现了核电领域的突破，产品出口至意大利、瑞典、爱尔兰等国家，工程业务也拓展到了约旦、加纳、津巴布韦等国家。
随着国资央企改革的不断深入，公司的治理水平得到了显著提升。在2024年第二季度，公司的毛利率上升至19.83%，环比增长1.98个百分点；净利率上升至5.59%，环比增长0.18个百分点，两项指标均呈现出持续改善的趋势。公司正在全面实施新一轮国企改革行动，持续巩固深化国企改革三年行动的成果，优化经营业绩考核办法，提高效益和效率类指标的权重，并积极推动中长期激励计划，激发人才的积极性和创新创效活力，整体业务呈现出良好的发展态势，盈利能力有望持续提升。
在国内外电网成长周期的共振下，公司有望充分享受到行业成长带来的红利。在净零排放目标的推动下，清洁能源投资增加，风电和光伏发电的占比持续上升。电网作为能源转型的重要载体，面对终端高电气化率和发电侧高比例新能源接入的挑战，全球电网投资有望匹配增长，以满足新能源需求的增长。公司电网市场业绩突出，国网市场新签合同同比大幅增长，特高压项目市场占有率保持行业领先；网外市场持续增长，“五大六小”等产品类新签合同同比提升。同时，公司积极开拓海外市场，国际市场的增量和质量均有所提升，2023年设备类出口新签合同总量实现翻番；工程总包业务也取得了新的突破，成功进入非洲新能源市场。
投资建议：中国西电作为输变电行业一次设备领域的龙头企业，持续保持网内中标份额的领先地位，并积极布局智能电网、海风、新能源等新兴业务板块，同时积极拓展国内外市场。在央企改革推进的过程中，公司的盈利能力有望持续改善。我们预测公司2024至2026年的营收分别为248.96亿元、290.38亿元和335.62亿元，营收增速预计分别为18.3%、16.6%和15.6%；归母净利润预计分别为12.64亿元、19.93亿元和23.56亿元，归母净利润增速预计分别为42.8%、57.6%和18.2%。按照2024年10月11日的收盘价计算，公司24至26年的市盈率分别为32倍、21倍和17倍。因此，我们首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争风险；海外经营风险；原材料供应风险。
