磷肥市场火热，2024Q3利润大增，同比上涨趋势明显！
云天化(600096)
核心观点
事件：公司公布2024年三季报，2024年前三季度营收达到467.24亿元，较去年同期下降12.34%；归母净利润为44.24亿元，同比增长19.42%；在2024Q3，公司营收为147.31亿元，同比下降18.54%，环比下降18.77%；归母净利润为15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56%。
磷铵价格同比上升，复合肥产销明显增长。
根据公司公布的经营数据，2024年前三季度，公司主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷以及磷酸钙盐的平均售价分别为3370元/吨、2936元/吨、2118元/吨、11593元/吨、20376元/吨、3435元/吨，同比上涨4.08%、-3.52%、-7.83%、+1.10%、-7.76%、+10.88%；产量和销量分别为372.93/359.22万吨、136.4/137.24万吨、203.53/204.8万吨、8.46/8.22万吨、2.04/1.5万吨、44.56/42.45万吨，同比产量和销量分别增加7.01%/-2.54%、+19.15%/+19.88%、+7.51%/+7.00%、+2.17%/-2.26%、-4.23%/-9.64%、+6.53%/+6.34%。三季度正值秋季用肥高峰期，磷铵价格坚挺，同比上涨并维持高位。公司主要产品产销基本平衡，复合肥产销量显著增长。
降低财务费用率，资产负债率持续优化。
2024年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为1.12%、1.42%、0.83%，同比上升0.05pct、上升0.25pct、下降0.21pct。公司加强母子公司资金协同管理，财务费用率同比下降。公司优化负债结构，资产负债率降至52.51%。
回购子公司少数股权，提升主营利润
2024年6月，公司回购了子公司磷化集团的少数股权，使磷化集团成为全资子公司。磷化集团主要从事磷矿石、饲料级磷酸氢钙等业务，2023年净利润为11.3亿元。此次回购将增强资源协同，有望提升公司归母净利润。
投资建议：
我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元，EPS分别为2.92/3.09/3.23元，对应PE分别为8/7/7倍。作为国内磷化工行业的龙头企业，磷矿资源丰富，磷矿行业维持高景气度，维持“买入”评级。
风险提示：磷矿价格下跌，化肥产销不及预期。
