费效比飞跃，业绩爆表，惊喜远超预期！
天味食品（股票代码：603317）
在10月24日公布的三季报中，公司报告了2024年第一季度至第三季度的经营状况。报告期内，公司实现了营收23.64亿元，同比增长5.84%；归属于母公司的净利润为4.32亿元，同比增长34.96%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.89亿元，同比增长38.1%。特别是第三季度，公司营收达到8.97亿元，同比增长10.93%；归属于母公司的净利润为1.86亿元，同比增长64.79%；扣除非经常性损益后的净利润为1.79亿元，同比增长73.45%，业绩表现超出市场预期。
经营分析
公司第三季度的业绩增长得益于旺季需求的改善和底料产品的恢复增长。具体来看，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉的销售收入分别为3.03亿元、3.85亿元和1.86亿元，同比分别增长1.14%、18.07%和19.68%。随着火锅底料和香肠腊肉调料进入销售旺季，经销商的囤货需求增加，预计在第四季度旺季将进一步改善。同时，线上线下收入分别为1.39亿元和7.56亿元，同比增长55.38%和5.98%。线下渠道受益于经销商质量优化和核心单品的放量，第三季度实现了增长。公司还利用食萃品牌优势拓展了传统电商渠道，并积极发展新媒体、社区团购、O2O等新渠道，线上收入保持高增长。通过产品结构的优化和费用投放的错期调整，第三季度的盈利能力得到了显著提升。毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增长0.76个百分点、-7.78个百分点、-0.73个百分点和+0.18个百分点，净利率同比增长7.33个百分点，环比增长8.77个百分点，盈利能力大幅提升。公司看好复调渗透率的提升，竞争格局的优化，以及龙头企业的示范效应。从行业发展的角度来看，目前正处于调整后期，龙头企业有望凭借资源优势提升市场占有率。公司通过收购食萃顺利布局小B端市场，利用经销渠道优势赋能大B端，持续优化经销渠道，经营效率持续改善。公司看好公司通过补齐短板和多元化渠道布局推动业务扩张。
盈利预测、估值与评级
考虑到第三季度销售费用的优化，我们对公司2024年至2026年的盈利预测进行了上调。预计公司2024年至2026年的归属于母公司的净利润分别为5.7亿元、6.5亿元和7.3亿元，同比增长24%、15%和13%，对应的市盈率分别为26倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司面临食品安全风险、新品市场推广不及预期、市场竞争加剧等风险。
