制冷剂市场回暖，短期业绩压力下景气度持续攀升
巨化股份(600160)
投资亮点
截至2024年10月24日，巨化股份公布《2024年第三季度报告》：本年度前三季度，公司营收达到179.06亿元，同比增长11.83%；归属于母公司净利润达到12.58亿元，同比增长68.40%。在第三季度，公司实现归属于母公司净利润4.23亿元，同比增长64.76%，环比下降19.19%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为3.9亿元，同比增长67.81%，环比下降22.81%。
制冷剂需求上涨、含氟精细化学品销量增加
2024年前三季度，制冷剂产品价格上涨，公司收购淄博飞源等动作促使制冷剂销售量增长；含氟精细化学品销量、营业收入同比大幅提升等因素影响。然而，第三季度业绩出现短期压力。三季度业绩环比下滑的主要原因是公司产品面临结构性矛盾：氟化工原料价格在第三季度有所回升，但氟制冷剂价格因配额限制而上涨；含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品继续面临供过于求的局面，价格同比下跌。在氟制冷剂方面，自2023年第四季度以来，三代制冷剂的景气度实现反转，企业盈利和产品竞争格局明显改善，预计这一景气度将持续。尽管第三季度制冷剂销量下降，但价格上涨，内贸和外贸均因库存去化而量价回升。
公司持续稳健发展，优化质量与效率
在盈利能力和收益质量方面，2024年前三季度，公司实现的基本每股收益为0.47元，同比增长68.23%；加权平均净资产收益率为7.57%，同比增长2.76bp。在财务结构方面，公司财务状况持续稳健，第三季度资产负债率为33.87%；从经营效率来看，公司经营活动产生的现金流量净额为8.0亿元，同比增长13.79%。此外，第三季度公司存货有所增加，以维持生产和供应链的稳定性。作为氟化工、特色氯碱化工的龙头企业，公司近年来在复杂多变的市场环境中，持续优化产品结构，拓展市场，坚持稳健发展、提升质量和效率，保持经营的灵活性和主动性。
投资建议：维持“买入”评级。
考虑到淡季销量环比下滑的影响，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为230.45/303.25/418.32亿元，同比增长率分别为11.57%/31.59%/37.94%；归属于母公司净利润分别为18.94/28.85/41.38亿元，同比增长率分别为100.76%/52.33%/43.41%；每股收益分别为0.70/1.07/1.53元。维持“买入”评级。
风险提示：政策变动风险、市场风险、国际贸易风险、化工安全生产风险等。
