“2024Q3业绩飞跃！2800放量，未来成长性值得期待”
恒玄科技(688608)
2024年第三季度业绩显著增长，得益于下游市场的强劲复苏，我们对其保持“买入”评级。在2024年前三季度，恒玄科技实现了营业收入24.73亿元，同比增长58.12%；归属于母公司的净利润达到2.89亿元，同比增长145.47%；扣除非经常性损益的净利润为2.36亿元，同比增长351.55%；毛利率为33.76%，同比下降1.08个百分点。在2024年第三季度，公司实现营业收入9.42亿元，同比增长44.01%，环比增长7.23%；归属于母公司的净利润1.41亿元，同比增长106.45%，环比增长17.85%；扣除非经常性损益的净利润1.24亿元，同比增长165.86%，环比增长20.19%；毛利率为34.69%，同比下降0.22个百分点，环比增长1.30个百分点。虽然下游市场复苏速度略低于预期，但我们对公司未来业绩的增长仍持乐观态度，因此将2024-2026年的归母净利润预测调整为4.03/5.76/8.05亿元（原预测为4.07/6.91/8.91亿元），当前股价对应的市盈率为70.7/49.5/35.5倍。我们看好公司新产品的大量上市带来的强劲成长潜力，因此维持“买入”评级。
下游需求的持续增长推动了营收的增长，成本端的改善提升了盈利能力
在2024年前三季度，恒玄科技得益于智能可穿戴和智能家居市场的需求持续增长，实现了营收的显著增长，第三季度更是创下了单季度的营收新高。得益于产品结构的优化和上游成本的下降，公司的毛利率逐季度提升，盈利能力得到了增强。同时，由于公司营收的同比增长带来的规模效应，期间费用率有所下降，使得公司业绩同比大幅增长。
看好下游需求的持续复苏和新产品的上市带来的业绩增长
从下游需求的角度来看，根据IDC的数据，2024年第一季度全球可穿戴设备出货量达到1.1亿台，同比增长8.8%；中国可穿戴设备出货量为0.34亿台，同比增长36.2%；国内智能手表市场出货量为910万台，同比增长54.1%，其中成人智能手表出货量为505万台，同比增长62.8%；国内手环市场出货量为370万台，同比增长29.6%。据Canalys预测，2024年全球智能手表的出货量有望同比增长17%。从公司的产品角度来看，2024年上半年公司新一代智能可穿戴芯片BES2800开始量产，并已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中得到应用，预计未来将继续增加产量，我们看好公司在可穿戴芯片领域的竞争力，并认为随着产品的逐步量产，公司的市场份额将不断提升，成长动力充沛。
风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。
