2024年三季报亮点揭晓：Q3业绩亮眼，单吨利润再创新高！
天奈科技(688116)
投资亮点
公司业绩表现稳健。天奈科技在2024年第一季度至第三季度期间，实现营业收入10亿元，同比微降1.7%，归属于母公司的净利润达到1.8亿元，同比增长13%。具体到第三季度，营业收入为3.9亿元，同比和环比分别下降5.6%和上升16%，归母净利润为0.67亿元，同比和环比分别下降6%和上升9%，扣除非经常性损益后的净利润为0.65亿元，同比和环比分别下降1%和上升8%，毛利率为34%，同比和环比分别下降0.3个和5个百分点，整体业绩符合市场预期。
出货量持续增长，预计全年出货量同比增长40%以上。在出货方面，我们估计2024年第一季度至第三季度碳管浆料出货量接近6万吨，其中第三季度出货量约为2.3万吨，环比增长近10%，国际客户合作进展顺利，预计2024年全年出货量将超过8万吨，同比增长40%以上。在单壁碳管领域，预计第四季度将有大批量交货，公司预计从2025年起开始贡献利润。
第三季度单吨利润与环比持平，第四季度预计保持稳定。在盈利方面，我们估算第三季度含税平均价格为1.9万元左右，环比增长约5%，单吨扣除非经常性损益后的净利润约为0.3万元，环比基本持平，自9月起，高盈利订单的占比有所提升，我们预计2024年全年单吨净利润有望保持在0.3万元以上。
第三季度经营性现金流转正，资本开支减缓。2024年第一季度至第三季度，公司期间费用率为16%，同比上升1个百分点，其中第三季度费用率为15%，同比和环比分别上升2个和2个百分点；经营性净现金流为0.7亿元，同比下降62%，其中第三季度为0.2亿元，同比和环比分别下降81%和上升248%；资本开支为2.9亿元，同比下降44%，其中第三季度资本开支为0.2亿元，同比和环比分别下降79%和78%；截至第三季度末，公司存货为2.3亿元，较年初增长16%。
盈利预测与投资评级：鉴于行业竞争加剧导致盈利能力受到一定压力，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.7亿元、3.6亿元和4.6亿元（原预测为3.0亿元、3.6亿元和5.0亿元），同比分别下降9%、上升32%和上升30%，对应市盈率分别为39倍、29倍和23倍。考虑到公司作为碳管行业的领头羊，产品结构持续优化，盈利能力逐步恢复，因此维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张进度可能不及预期，市场需求可能不及预期，行业竞争可能加剧。
