2024年三季报惊喜解读：业绩大爆发，光伏行业盈利势头强劲再升级！
博威合金(601137)
动态：公司发布2024年度三季度财务报告。2024年前三季度，公司总营收达到145.9亿元，同比增长16.5%；归属于母公司净利润为11.0亿元，同比增长38.8%；扣除非经常性损益后的净利润为10.6亿元，同比增长33.2%。具体来看，第三季度实现营收57.2亿元，同比增长19.6%，环比增长30.4%；归属于母公司净利润4.6亿元，同比增长38.9%，环比增长22.7%；扣除非经常性损益后的净利润4.5亿元，同比增长42.8%，环比增长26.7%。公司的业绩表现超出市场预期。
业绩增长主要得益于光伏业务的强劲盈利能力。1）财务费用方面，2024年第三季度财务费用为1.3亿元，环比增长2.0亿元，主要原因是汇率变动引起的汇兑损益增加；2）铜合金业务方面，2024年上半年铜合金销量共计11.3万吨，同比增长33.1%，随着5万吨带材项目和越南3.18万吨棒线材项目进入稳定运营阶段，我们预计第三季度铜合金销量将保持稳定，剔除汇兑损益影响后，盈利贡献将基本保持不变；3）光伏业务方面，2024年上半年光伏组件销量为973兆瓦，同比下降8.5%，略低于预期，但预计第三季度组件销量将显著回升，同时盈利水平也将保持高位，推动公司第三季度业绩超出预期。至于双反政策，美国商务部于2024年10月1日对东南亚四国晶体光伏电池反补贴税进行了初步裁定，公司全资子公司博威尔特认定的反补贴税率为0.81%，我们认为这将对公司光伏业务的影响较小，盈利水平有望维持在较高水平。
重点观察：1）铜合金业务：5万吨带材项目产能逐步释放，产品结构持续优化。截至2023年第二季度末，5万吨带材项目已投产，随着项目逐步稳定运营，高加工费产品份额稳步提升；截至2024年上半年末，3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目已完成主体厂房建设，其他工作按计划推进，2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目已完成主体厂房及配套设施建设，进入设备安装和调试阶段。随着5万吨带材项目及规划中扩产项目产能的逐步释放，铜合金产品结构有望持续优化，推动板块业绩量和利润的双重增长；2）光伏业务：扩产项目进展顺利，盈利水平有望维持高位。2023年8月，公司规划在越南新建3吉瓦电池片产能，并在美国新建2吉瓦Topcon组件产能，受美国需求持续增长的影响，公司计划在美国新建2吉瓦Topcon电池片产能。截至2024年上半年末，越南3吉瓦电池片项目建设顺利，逐步进入设备交付及安装调试阶段。公司光伏业务具备海外产业链优势，盈利水平有望维持较高水平。
投资策略：随着铜合金扩产项目产能逐步释放和产品结构持续优化，光伏产能持续扩张，公司盈利能力有望保持高位。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为15.5亿元、21.0亿元和25.0亿元，对应2024年10月25日收盘价的市盈率分别为10倍、7倍和6倍，维持“推荐”评级。
风险警示：需求不及预期，项目进度不及预期，美国光伏政策变化等。
