2024年三季报亮点解读：医疗服务与配用电双引擎驱动，公司高速发展势头强劲
三星医疗(601567)
动态：10月24日，三星医疗公布2024年三季报业绩。截至本季度，公司营收实现104.34亿元，同比增长25.14%，净利润达18.09亿元，同比增长21.25%。毛利率36.22%，较去年同期提升2.60个百分点，而归母净利率17.34%，同比略有下降0.56个百分点。在费用方面，销售费用率6.80%，管理费用率6.32%，财务费用0.75%，均呈现增长趋势。三季度营收34.36亿元，同比增长23.20%，净利润6.47亿元，同比增长6.24%，毛利率39.46%，同比提升0.88个百分点，但归母净利率18.83%，同比减少3.01个百分点。费用方面，销售费用率6.40%，管理费用率7.25%，财务费用0.70%，略有变动。
公司智能配用电业务发展迅速，订单储备充足。前三季度，智能配用电业务营收同比增长26.54%，主要得益于国内电网中标领先，网外行业平台客户持续拓展。海外基地产能占比提升至50%左右，海外用电业务加大系统解决方案项目推动力度，继去年首次突破中东市场后，今年又在欧洲、美洲取得首单。截至报告期末，公司累计在手订单156.20亿元，同比增长35.18%，其中国内订单93.74亿元，同比增长35.10%，海外订单62.46亿元，同比增长35.30%，尤其是海外配电业务，累计在手订单9.62亿元，同比增长272.51%，实现快速突破。
公司综合医院业务保持稳定增长，康复医疗业绩显著提升。医疗服务业务营收同比增长21.73%，主要得益于医院整体经营管理增强，康复医院数量及单店经营同步提升。医院板块持续外延扩张，有望带来未来业绩高增长。截至上半年，公司新增6家医院，包括自建的温州瓯海明州康复、宁波江北明州康复、湖州明州康复、南通钟秀明州康复、临沂明州康复，以及并购的广州岭南养生谷中医院。目前，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，总床位数超过万张。
投资观点：公司深耕连锁康复医疗行业，内生增长稳健，外延扩张加速，未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展。智能配用电业务国内稳健增长，海外逐步布局，成为新的增长点。预计公司24-26年营收分别为144.82亿元、185.22亿元、226.76亿元，同比增长26.3%、27.9%、22.4%；归母净利润分别为23.01亿元、29.69亿元、36.78亿元，同比增长20.9%、29.0%、23.9%，当前股价对应PE为20/15/12X。维持“推荐”评级。
风险提示：1）规模扩张带来的管理风险；2）行业政策变动风险；3）海外投资风险；4）医疗运营风险；5）汇率波动风险。
