东方财富2024年三季报解析：市占率攀升，客户资金涌入创新高
华泰证券(601688)
证券市场占有率稳步提升，客户资金流入显著增加
截至2024年前三季度，公司实现营业收入/归属于母公司净利润分别为73.0/60.4亿元，同比减少14.0%及2.7%。第三季度净利润达到19.9亿元，同比增长0.1%，环比下降5.5%。净利润符合市场预期，基金代销收入略低于预期。经纪业务和融资融券业务的市场占有率均有所提高，客户资金流入大幅增加，代销收入环比略有下降，预计第四季度将有所改善。前三季度投资收益对公司利润的贡献达到28%。鉴于市场交易活跃，我们上调了公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测至93/122/141亿元（原预测80/86/97亿元），同比增长13%/32%/15%，对应每股收益0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年的市盈率分别为38.5/29.3/25.4倍。作为互联网券商的龙头，公司线上获客优势明显，充分受益于个人投资者交易活跃度的提升。关注后续综合费率改革和指数基金占比提升对费率的影响，维持“买入”评级。
经纪业务和融资融券业务市场占有率提升，客户资金流入增加
（1）前三季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元（主要来自证券经纪业务），同比减少5.3%，市场日均股票基金成交额同比减少8.0%，预计公司股票基金成交额市场占有率较中期报告有所提升。截至期末，代理买卖证券款规模达到1128亿元，环比增长64%，受9月股市大幅上涨影响，客户资金流入显著增加。（2）前三季度利息净收入16.5亿元，同比减少1%，融资融券业务市场占有率为3.06%，环比提高0.06个百分点。截至期末，融出资金规模为438亿元，较年初下降5%。（3）自营投资收益24.1亿元，同比增长49%，年化投资收益率为3.7%，较中期报告的4%略有下降，反映了第三季度债市环比走弱的影响。截至期末，金融投资资产规模为987亿元，环比增长5%，较年初增长35%。
第三季度代销收入环比略有下降，预计第四季度将有所改善
（1）前三季度公司营业收入（主要由基金代销业务贡献）22.4亿元，同比减少27%，第三季度营业收入7.2亿元，环比减少7%，略低于预期。7月至9月中旬，股市情绪相对低迷，偏股基金净值承压，预计基民交易活跃度降低，公司前端申购赎回费收入承压。第三季度全市场新发偏股基金469亿元，环比减少16%。9月末市场转向，偏股基金净值驱动保有规模增长，第三季度偏股基金指数上涨12%，第三季度末全市场偏股基金保有规模8.02万亿元，环比增长21%，其中股票型ETF保有规模2.7万亿元，环比增长51%，场外主动权益基金保有规模5.3万亿元，环比增长9%。公司资产管理规模的增长带来的后续佣金收入改善相对滞后，预计第四季度代销收入环比将明显改善。（2）前三季度销售、管理和研发费用分别为2.2/17.1/8.5亿元，同比减少39%/-4%/+7%，第三季度销售、管理和研发费用分别为0.7/5.6/2.9亿元，环比减少4%/-5%/+8%，研发投入持续增长，销售及管理费用环比下降，市场推广投入减少。三类费用占收入的比例为38%，较2024年上半年度提高0.4个百分点，同比提高3.5个百分点。
风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。
