业绩短期遇阻，蓄势待发，共盼市场回暖时刻！
振华科技(000733)
事件
2024年10月25日，振华科技公布其2024年前三季度业绩报告。在本报告期内，公司实现营业收入37.40亿元，较去年同期下降了38.0%；归属于母公司的净利润为6.45亿元，同比下降了68.7%。具体到第三季度，营业收入为13.10亿元，同比下降23.7%，环比下降7.5%；归母净利润为2.24亿元，同比下降57.5%，环比下降29.5%。公司第三季度的营收和利润均承受了较大压力。
点评
公司业绩在短期内受到价格压力和市场需求不足的双重影响。由于特种元器件市场需求增长放缓，且价格面临下行压力，公司在第三季度的归母净利润出现了较大幅度的下降。目前，公司业绩正处于阶段性压力之下，需关注行业景气度的复苏情况。
毛利率同比下滑，主要受价格下降影响。在前三季度，公司的毛利率为49.6%，同比下降了11.2个百分点；归母净利率为17.2%，同比下降了16.9个百分点。在第三季度，毛利率进一步下降至47.4%，环比下降5.7个百分点，归母净利率下降至17.1%，环比下降5.3个百分点。毛利率的下滑主要是由于产品价格的下降所致。
经营性净现金流显著提升，销售回款情况良好。在报告期内，公司实现了13.3亿元的经营性净现金流，同比增加了215.14%。这一增长主要得益于公司支付税费同比减少3.78亿元，以及销售商品、提供劳务收到的现金同比增加1.63亿元。
在建工程增加，平台化战略助力公司成长。截至报告期末，公司的固定资产为18.18亿元，较上年末下降了2.37%；在建工程为3.90亿元，较上年末上升了8.70%。公司在报告期内的项目建设投入增加，为新品增长提供了坚实基础，而平台化战略则为公司未来的长期成长提供了支撑。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024至2026年的归母净利润分别为10.2亿元、12.2亿元和14.7亿元，同比分别下降62.1%、增长19.7%和增长20.5%，对应的市盈率分别为27倍、23倍和19倍。作为军工元器件领域的平台型龙头，尽管公司业绩短期内承压，但其发展趋势并未改变，因此维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格可能小幅下跌；高端元器件国产化的进程可能不及预期。
