三季度净利润上涨22%，客户结构优化引领全新增长周期！
星宇股份（601799）
核心观点
在2024年第三季度，星宇股份实现了净利润3.8亿元，较去年同期增长22%。今年前九个月，公司总营收达到92.25亿元，同比增长27.48%，归母净利润累计达到9.77亿元，同比增长25.02%。具体到第三季度，公司营收为35.09亿元，同比增长24.77%，环比增长6.19%，归母净利润为3.83亿元，同比增长21.60%，环比增长8.96%。在第三季度，随着现有客户的持续增长和新能源汽车新项目（如问界、享界、智界、极氪等）的量产，公司营收创下历史新高，营收增速超出乘用车行业27个百分点（乘用车产量增速同比下降1.92%）。综合来看，星宇股份经历了2021至2023年的客户结构调整阵痛期，于2024年成功实现了客户结构从合资品牌客户为主向自主品牌及新能源汽车客户的转型，进入了新的成长阶段。
第三季度净利率实现环比提升。今年前三季度，公司毛利率为20.02%，同比下降1.47个百分点，净利率为10.59%，同比下降0.21个百分点。在第三季度，毛利率为19.94%，同比下降1.15个百分点，环比下降0.43个百分点，净利率为10.91%，同比下降0.29个百分点，环比上升0.27个百分点。面对激烈的市场竞争和成本下降的压力，公司通过降低成本和提升效率（降低三费率）保持了净利率的环比增长。
车灯产品持续升级，产品均价上升。作为汽车的核心视觉部件，车灯产品具有升级潜力，行业均价逐年上升。2023年，公司前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别为763万、1442万、3717万、121万、11万只，同比分别变动+8.5%、-1.2%、+1.7%、-5.6%、+42.9%。公司车灯产品23年均价为162元（22年为129元），同比上升25%，预计公司前灯在国内市场占有率将达到15%。
公司全球化布局持续推进，新订单、新产能、新产品不断取得突破。在订单方面，2024年上半年，公司承接了38个新车型的新品研发项目，其中22个车型项目已进入量产。在产能方面，塞尔维亚星宇的产能逐步释放，与总部协同承接全球客户项目。此外，公司已注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外市场布局。在产品方面，公司持续研发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于MicroLED技术的HD照明和投影智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠，以及灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统。
风险提示：原材料价格波动风险、芯片供应紧张导致下游生产风险。
投资建议：维持盈利预测，维持优于市场评级
我们维持对公司营收的预测，预计2024年至2026年营收分别为132.7亿元、163.2亿元、205.4亿元，预计归母净利润分别为14.5亿元、18.5亿元、23.8亿元，维持优于市场评级。
