“前三季度业绩大爆发，收入同比增长30%，毛利率提升显著！”
圣邦股份(300661)
核心观点
在前三季度业绩报告中，圣邦股份展现出强劲的增长势头，收入和利润双双实现大幅提升。根据最新公布的数据，公司2024年前三季度实现总收入24.45亿元，同比增长29.96%，归属于母公司净利润达到2.85亿元，同比增长100.57%，扣除非经常性损益后的净利润更是高达2.49亿元，同比增长165.77%，净利率提升4.1个百分点至11.34%。其中，第三季度实现收入8.68亿元，同比增长18.52%，环比增长2.48%，而归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长102.74%和102.65%，净利率达到12.01%，同比提升5.1个百分点，环比下降2.3个百分点。
三季度毛利率表现良好，环比略有下滑。圣邦股份前三季度的毛利率为52.17%，同比提升1.63个百分点，其中第三季度毛利率为51.88%，同比提升2.87个百分点，但环比下降0.32个百分点。在期间费用方面，前三季度研发费用同比增长17.89%至6.49亿元，研发费率同比下降2.7个百分点至26.54%；管理费率和销售费率分别为3.26%和7.39%，同比下降约0.4个百分点；财务费率同比上升0.6个百分点至-0.86%。在第三季度，研发费率和管理费率同比下降，环比上升，而销售费率和财务费率则同环比均有所上升，四个期间费率合计同比上升0.4个百分点，环比上升3.6个百分点。
展望未来，预计2025年全球模拟芯片市场将实现6.7%的增长，公司新品推出有望推动业绩增长。圣邦股份专注于模拟芯片领域，根据WSTS的数据，2023年全球模拟芯片市场规模同比减少8.7%至812亿美元，2024年继续减少2.7%，但预计2025年将增长6.7%至843亿美元。同时，根据TI最新发布的数据，中国区收入在连续七个季度下滑后，第二季度和第三季度实现了20%的环比增长，其中第三季度汽车收入环比增长的主要动力也来自于中国。随着中国市场需求复苏，从消费电子扩展到工业等多个领域，作为国内领先的模拟芯片平台型企业，圣邦股份前期积累的新产品有望获得更多批量采购机会，从而带动公司营收增长和盈利能力提升。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级
鉴于公司持续加大研发投入，我们略微下调了公司2024-2026年归属于母公司净利润至3.92/6.28/8.92亿元（原预测值为4.16/6.85/9.60亿元），对应2024年10月25日股价的市盈率分别为115/72/50倍。我们看好圣邦股份作为模拟芯片平台企业的长期成长潜力，因此维持“优于大市”的评级。
风险提示：产品研发进度不及预期，客户拓展进度不及预期，市场竞争加剧等风险因素。
