北路智控领跑煤矿智能化浪潮，矿鸿、井下机器人、智慧化工三剑齐发，构建全新增长引擎
北辰智能(301195)
报告摘要
北辰智能：专注煤矿智能化领域，引领行业技术革新。公司是国内领先的煤矿信息化、智能化解决方案提供商，其产品涵盖了煤矿感知层、传输层、智能应用与决策层等三大层面。2023年，北辰智能荣登国家级专精特新“小巨人”企业名录，同时与华为达成“矿鸿”战略合作伙伴关系。
北辰智能的产品广泛应用于煤矿生产作业的多个场景，实现了通信、监控、集控等产品的全覆盖。公司架构明确，与郑煤机深度合作，股权激励计划亦在稳步推进。自2019年至2023年，公司营收持续高速增长，24H1同比增长达到17.14%，整体业务保持稳健增长；公司专注于研发与销售，管理优势逐步显现，尽管产品结构和经营战略影响了毛利率，但整体利润表现依然良好。
行业动态：千亿级市场需求强烈，智能化软硬件加速布局。1）安全生产需求强烈，政策支持有望催生千亿级市场。据中国移动预测，2021年我国智慧矿山市场规模约280.7亿元，预计到2035年将达到1270.1亿元，年复合增长率约为11.4%。2）智能化可显著降低成本并提高效率，下游矿企加速智能化部署，煤企数字化和智能化投资充裕，标杆企业智能化进程顺利。3）硬件方面，根据《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，到2026年，我国煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业的智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，这将推动矿山机器人的加速落地；4）软件方面，华为矿鸿致力于打造智慧矿山解决方案，旨在推动智能矿山向更高阶段发展，推动AI技术大规模“下井”，同时盘古大模型凭借其高精度、短训练时间、少样本需求、大参数量的优势，有望加速我国智慧矿山的落地进程。
核心竞争力：巩固煤矿行业龙头地位，机器人+矿鸿+化工构建全新增长动力。1）智慧煤矿：公司煤矿系统为基本盘，产品体系全面，在智慧矿山收入规模和毛利率方面领先同行；2）矿鸿生态：作为矿鸿OSV生态合作伙伴，公司在华为智慧矿山渗透过程中有望受益，研发和资源优势明显；3）机器人：公司自研智能巡检机器人已投入实际应用，减少了3-4个岗位工人，节省人工费用约12-18万元，实现了提质增效；4）智慧化工：有望成为公司第二收入曲线，底层技术可迁移性较强。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利分别为2.43/3.05/3.70亿元。以2024年10月25日收盘价计算，对应PE分别为17.93x、14.31x、11.81x。北辰智能在煤矿智能化领域深耕多年，产品体系基本覆盖所有环节，同时紧抓机器人与矿鸿新机遇，拓展非煤应用场景，有望拓展成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：AI大模型研发不及预期，资本市场景气度不及预期，下游资本开支不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
