净利润增长近3倍，业绩再创新高，3Q24新客户量产顺利，引领行业增长
光威复材（300699）
重要动态：10月27日，公司公布了2024年前三季度的业绩报告，报告期内公司实现营业收入19.02亿元，同比增长8.9%；归属于母公司净利润为6.15亿元，同比下降1.0%；扣除非经常性损益后的净利润为5.55亿元，同比增长10.1%。整体业绩表现与市场预期相符。公司装备用碳纤维业务需求持续增长，能源新材料新客户量产进程顺利，以下是我们的综合点评：
第三季度营收实现大幅增长，但碳纤维跌价损失影响净利率。具体来看，公司第三季度实现营收7.46亿元，同比增长42.6%，环比增长15.8%；归属于母公司净利润2.47亿元，同比增长18.6%，环比增长16.9%。从第二季度到第三季度，公司营收和净利润连续两个季度环比增长。在利润率方面，公司前三季度毛利率同比提升0.8个百分点至46.8%，但净利率同比下降3.7个百分点至30.3%，主要原因是碳纤维计提跌价损失导致资产减值损失增加。
装备用碳纤维需求稳定增长，能源新材料新客户量产进展顺利。从业务板块来看，前三季度，公司各板块表现如下：1）碳纤维：装备用碳纤维需求持续增长，但工业用高性能碳纤维供需失衡、产品市场价格下降，实现营收11.47亿元，同比增长3.76%；2）能源新材料：随着新客户量产进程的顺利推进，规模效应进一步显现，产品盈利能力得到提升，实现营收4.10亿元，同比增长20.43%；3）通用新材料：受渔具等应用场景需求下降和市场竞争的影响，产品价格下滑，营收减少，但研发/开发的新项目量产使得营收下降幅度有所缩小，实现营收1.84亿元，同比下降10.15%；4）复材科技：营收0.81亿元，同比增长19.65%；5）精密机械：营收0.64亿元，同比增长266.06%；6）光晟科技：营收0.11亿元，同比增长79.92%。
汇兑收益减少，资产减值损失增加。前三季度，公司期间费用率同比减少0.5个百分点至10.7%，其中，管理费用率同比减少0.8个百分点至4.7%；财务费用率为0.3%，去年同期为-1.7%，主要由于汇率波动导致汇兑收益减少；研发费用率同比减少1.6个百分点至5.0%。其他收益同比下降48.6%至7664.2万元，主要由于上年同期某工程化研制项目验收结转损益0.9亿元。资产减值损失同比增长614.3%至3546.2万元，主要由于碳纤维计提跌价损失增加。经营活动净现金流同比下降55.6%至1.0亿元，主要由于购买商品支出的现金增加。截至第三季度末，公司应收账款及票据10.7亿元，较第二季度末增加13.1%；存货7.2亿元，较第二季度末增加26.4%。
投资建议：光威复材是国内特种碳纤维行业的龙头企业，从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展，形成了具有强大协同效应的产业布局。公司在持续增强核心竞争力的同时，不断培育新的生产力，引领高质量发展。我们预计公司2024至2026年归属于母公司净利润分别为9.22亿元、11.39亿元和13.76亿元，当前股价对应2024至2026年市盈率分别为32倍、26倍和22倍。考虑到公司的龙头地位，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动等。
