集采助力微电生理产品爆发，脉冲消融技术进展喜人！
微电生理(688351)
最新动态：在10月21日的晚间，微电生理公布了2024年的第三季度财务报告。报告显示，公司在2024年的前三季度实现了营业收入2.91亿元，较上年同期增长了23.21%；归属于母公司的净利润达到了0.42亿元，同比增长了262.22%。这一增长主要得益于公司实施的降本增效策略以及政府补助的增加。
在扣除非经常性损益后，公司第三季度的净利润为-0.01亿元，同比增长了95.69%。第三季度的营业收入为0.93亿元，同比下降了1.54%；归属于母公司的净利润为0.25亿元，同比增长了163.92%；扣除非经常性损益后的净利润为-0.02亿元，同比增长了67.09%。
公司产品的集采进展顺利，新产品的市场认可度也在提升，这些因素预计将推动公司业绩的增长。
在福建联盟电生理集采方面，2024年的第三季度，福建联盟电生理集采的部分省份已经开始了第二年的采购协议续签工作。多数省份是基于首年合同进行续签，而陕西、广东、江西等省份则进行了重新勾量。公司根据各省份的具体需求，积极推动集采续约，力争在重新勾量的地区提升协议量，优化产品结构。
自2023年8月起，公司在京津冀“3+N”联盟电生理类集采中成功中标了包括冷冻消融系列产品在内的4个组套及单品部件。从2024年第一季度开始，这些集采结果开始陆续执行。随着集采的顺利推进，以及公司高端新品（如高密度标测、压力消融导管、冷冻消融系统等）的市场认可度提升，公司的收入保持了快速的增长。
公司正积极推进PFA项目的研发进程，其自主研发的PFA产品已进入特别审查程序。
在前三季度，公司不仅完成了“射频+冷冻”的协同布局，还加快了PFA项目的研发进度，全面覆盖了“冰、火、电”三大能量平台。2024年10月18日，国家药品监督管理局宣布同意公司自主研发的脉冲电场消融导管进入创新医疗器械特别审查程序，这将有助于缩短产品的注册周期，加快上市速度，对公司未来发展产生积极影响。
公司参股的上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已提交国内注册申请，预计将在2025年上半年获得注册证书。此外，商阳医疗的新一代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统完成了首次临床试验，这一系统在减少疼痛和神经刺激、降低溶血效应和气泡生成等方面展现出显著优势，提高了手术安全性，并大幅减少了麻醉需求，有望解决PFA消融手术需要全麻的问题，具有巨大的临床应用潜力。
公司在降本增效方面取得了显著成果，整体净利率提升明显。
2024年前三季度，公司的综合毛利率同比略有下降，但销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所降低。研发费用率的降幅尤为显著，这主要得益于公司降本增效策略的实施以及部分研发项目进入临床后期阶段，相关研发投入减少。公司整体净利率同比提升了9.47%，达到14.35%，这同样得益于降本增效措施和政府补助的增加。
在第三季度，公司的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率和整体净利率分别有所变动，其中毛利率略有下降，但净利率实现了显著增长。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为4.19亿/5.81亿/7.83亿元，同比增长率分别为27%/39%/35%；归属于母公司的净利润分别为0.39亿/0.65亿/1.04亿元，同比增长率分别为578%/686%/602%；EPS分别为0.08/0.14/0.22，按照2024年10月25日收盘价计算，对应2024年的市盈率约为262倍。我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：包括创新技术与产品的研发风险、核心技术人才流失风险、经营渠道管理风险、产品质量及潜在责任风险、市场竞争风险等。
