2024年三季报亮点解读：海外拓展稳健，固态电池技术突破在即
当升科技(300073)
近期动态。2024年10月25日，当升科技公布其2024年三季度财务报告，报告期内，公司实现营业收入55.25亿元，较去年同期下降55.95%；归属于母公司净利润为4.64亿元，同比下降68.87%；扣除非经常性损益后的净利润为3.22亿元，同比下降80.35%。
尽管短期内业绩面临压力，但公司的长期发展趋势依然向好。三季度公司毛利率为11.41%，较去年同期下降8.28个百分点，主要原因是三元材料原材料价格下降导致售价下降，以及行业竞争加剧。同期净利率为8.69%，同比下降4.96个百分点，期间费用率有所上升，尤其是三季度管理费用（含研发费用）的营收占比达到7.13%，同比上升2.97个百分点。作为老牌三元材料制造商，公司深知技术创新的重要性，正积极研发前沿创新产品，布局固态电池和磷酸锰铁锂领域，并持续拓展国际市场，未来业绩有望稳定回升。
公司在固态电池及磷酸铁锂及锰铁锂的研发方面取得了显著进展。1）在固态电池方面，公司已经系统布局了氧化物、硫化物等固态电解质和双相复合高能量固态正极材料的关键技术路线，解决了正极与电解质固固界面问题。公司产品技术性能指标处于行业领先水平，受到下游客户的认可，已与清陶、赣锋锂电、卫蓝新能源等厂商建立了紧密战略合作关系，并实现批量出货。2）在磷酸铁锂及锰铁锂方面，公司上半年出货量显著增长，攀枝花首期一阶段项目已建成投产，月出货量已达数千吨，客户包括国内外储能和动力型一线厂商。公司横向拓展能力得到验证，有效满足客户差异化需求，平台化优势凸显。
公司加快海外步伐，国际化战略进入收获期。随着海外新能源汽车市场的快速发展，公司围绕“做大中国市场，做强欧洲市场，做优美国市场”的战略，加快全球业务布局。在海外市场，公司持续与国际一线品牌动力电池企业如LG、SK等深度合作，为大众、现代、戴姆勒、宝马等车企提供配套，有望获得盈利能力更强的项目和良好的商务条件。在国内市场，公司持续提升在中创新航、亿纬锂能等大客户的供应份额，中镍高电压及超高镍产品销量实现大幅增长。公司技术实力雄厚，产品赢得客户广泛认可，审时度势稳健推进产能建设，目前正积极推进芬兰基地建设，全球辐射能力有望得到进一步提升，为长期竞争优势奠定基础。
投资建议。当升科技背靠国资，具有较强的抗风险能力，加大新品研发及国际化布局为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2024-2026年实现营收69.75/84.70/103.43亿元，同比-53.9%/+21.4%/+22.1%；归母净利润分别为6.20/7.59/9.04亿元，同比-67.8%/+22.5%/+19.0%。截至10月25日收盘价，公司对应PE为36x/30x/25x。鉴于公司海外产能快速推进，新品上量提升定价空间，盈利水平有望修复，维持“推荐”评级。
风险提示。新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，产能释放节奏不及预期。
