三季度盈利双位数增长，阿拉善项目前景光明，放量可期！
远兴能源(000683)
核心观点
在阿拉善的天然碱项目展现出显著优势，远兴能源的业绩稳步增长。10月28日晚，远兴能源公布2024年前三季度财报，数据显示，公司前三季度实现营收103.72亿元，较上年同期增长29.04%，归属于母公司净利润达到18.05亿元，同比增长19.84%。第三季度，公司营收33.03亿元，同比增长23.13%，归母净利润5.96亿元，同比增长31.3%。第三季度，公司纯碱产量持续增长，银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势突出，盈利能力显著。阿拉善项目一期第三、四生产线设备已恢复正常运行，项目负荷率有进一步上升空间，二期项目预计于2025年底完成，届时项目产量有望进一步扩大。
尽管2024年纯碱价格持续走低，但随着国内宏观经济政策的积极推动，下游需求有望回暖，纯碱价格有望稳定。2024年纯碱市场总体呈现“供大于求”的局面，价格持续下滑。自9月下旬起，宏观政策的利好频出，有望推动房地产行业企稳回升，纯碱价格也相应出现震荡企稳。展望未来，随着经济基本面的持续改善，纯碱价格有望企稳。作为天然碱行业的龙头企业，远兴能源的生产成本显著低于氨碱法和联碱法，当前利润空间依然可观。小苏打今年部分产能释放，对市场价格造成一定冲击，但当前价格仍处于震荡状态。
尿素价格经历震荡下行，部分装置接近成本线，预计四季度价格将获得较强支撑。2024年一季度，由于库存高企和开工率上升，尿素价格开始下降；二季度，受出口增加和主要原料煤炭价格上涨影响，尿素价格有所回升；三季度，由于新增产能集中投放，内需和出口需求均较为疲软，尿素价格持续下降。当前，部分固定床装置和气头装置处于亏损状态，但随着原料煤价格的支持，尿素价格预计将震荡企稳。
风险提示：原材料价格波动；下游需求未达预期；矿山生产安全；出口及海外市场变化；行业政策风险等。
投资建议：远兴能源凭借其资源和技术优势，在天然碱化工领域处于国内领先地位，并在提高资源利用效率、节能降耗、降低成本方面具有显著优势。公司未来项目投产规模可期；同时，公司坚持产业发展与资本运营并重的发展战略。公司具备稀缺性及产能持续扩张的潜力，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为24.86/28.21/32.08亿元（同比增长76.3%/13.5%/13.7%），EPS分别为0.66/0.75/0.86元，对应PE分别为10.7/9.4/8.3元/股。维持“优于大市”评级。
