业绩低谷待破，四季度曙光初现，业绩修复在望！
中国石化（600028）
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中国石化于2024年10月28日公布其2024年第三季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入23665.41亿元，较去年同期下降4.19%；实现归属于母公司净利润442.47亿元，同比减少16.46%。具体到第三季度，公司营业收入为7904.10亿元，同比下滑9.80%，环比增长0.54%；归母净利润为85.44亿元，同比减少52.15%，环比减少50.86%。
第三季度化工品需求低迷叠加库存损失，公司业绩面临短期压力
在聚烯烃领域，原油价差均值达到3211元/吨，较去年同期增长16.10%，较上一季度增长9.39%。尽管如此，公司前三季度乙烯产量1004.1万吨，同比减少5.8%，烯烃类化工品需求仍处于底部区域。此外，第三季度布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶，同比减少8.40%，环比减少7.43%。公司部分原油、成品油等存货因跌价导致第三季度资产减值损失5.09亿元，进而影响业绩。若终端消费需求回暖，公司化工板块盈利能力有望恢复。
成品油业务保持稳定
2024年前三季度，成品油表观消费量为2.91亿吨，同比增长0.96%。公司前三季度原油加工量为1.91亿吨，同比下降1.6%，其中柴油、汽油、煤油产量分别为4329万吨、4921万吨、2410万吨，分别同比下降10.7%、增长4.1%、增长10.5%。第三季度炼油板块价差方面，柴油、汽油、航煤裂解价差均值分别为1099元/吨、1619元/吨、1416元/吨，分别同比下降9.19%、增长7.53%、增长29.24%。同时，公司前三季度成品油零售量8585万吨，同比下降5.7%，成品油产销情况整体稳健，业绩保持稳定。
油气产量稳中有升，勘探开发业绩稳健
2024年前三季度，公司勘探开发资本支出507.65亿元，同比增长0.11%，主要用于济阳、塔河等原油产量、川西等天然气产能以及油气储运设施建设。持续的高资本支出为产量稳中有升奠定了基础，公司前三季度原油产量2.11亿桶，同比增长0.3%；天然气产量1.05兆立方英尺，同比增长5.6%。
盈利预测、估值与评级
我们预计，在原油价格保持稳定的前提下，公司盈利确定性较高。预计2024-2026年公司归母净利润分别为580亿元、703亿元、753亿元，对应EPS为0.48元、0.58元、0.62元，对应PE为13.5倍、11.2倍、10.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）地缘政治风险可能扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险；（7）不可抗力因素。
