“2024年三季报惊艳亮相：净利润飙升61%，福建毫米全资控股助力企业竞争力大增！”
烽火电子(603678)
重要动态：10月28日，烽火电子公布2024年三季报，1至3季度实现营业收入21.51亿元，同比减少20.7%；归属于母公司净利润2.26亿元，同比减少22.6%；扣除非经常性损益后的净利润2.13亿元，同比减少23.9%。整体业绩表现与市场预期相符。尽管市场需求整体呈现减缓趋势，公司营业收入和利润同比有所下降，但下降幅度已明显收窄。以下是我们对此的综合点评：
在2024年第三季度，烽火电子归属于母公司净利润同比增长61%；毛利率显著提升。具体来看：1）在营业收入方面，公司第三季度实现营业收入7.25亿元，同比减少36.2%，环比减少6.5%，主要原因是市场需求整体减缓，尤其是贸易板块的销售规模同比下降明显。2）在利润方面，从2022年第三季度至2024年第二季度，烽火电子的归属于母公司净利润连续8个季度同比减少；但在2024年第三季度，其归属于母公司净利润同比增长60.8%至0.62亿元；扣除非经常性损益后的净利润同比增长59.1%至0.57亿元，主要得益于附加值较高的产品出货量增加。3）在利润率方面，烽火电子1至3季度毛利率同比提升0.9个百分点至32.4%；净利率同比减少0.7个百分点至9.9%。在第三季度，毛利率同比提升10.7个百分点至31.5%，主要得益于高附加值产品占比的提升；净利率同比提升5.3个百分点至7.7%。
费用率维持正常水平；经营性现金流同比增加。截至2024年第三季度末，烽火电子期间费用率同比增加3.7个百分点至19.2%：1）销售费用率同比增加1.2个百分点至5.4%；2）管理费用率同比增加2.8个百分点至9.7%；3）财务费用率为0.7%，去年同期为0.9%；4）研发费用率同比减少0.01个百分点至3.5%；研发费用同比减少20.9%至0.75亿元。1至3季度，烽火电子经营活动产生的净现金流为5.68亿元，同比增加41.4%，主要得益于业务规模下降，采购支付的现金同比减少。截至2024年第三季度末，烽火电子的应收账款及票据为16.91亿元，较上一季度末增加4.2%；预付款项为0.23亿元，较上一季度末减少7.1%；存货为13.13亿元，较上一季度末增加0.6%。
全资控股福建毫米100%股权；强化自产元器件核心竞争力。2024年，烽火电子：1）增资火炬控股：为加强全球竞争战略布局，支持境外业务拓展，公司使用自有资金1亿元增资全资子公司火炬控股。2）全资控股福建毫米：公司使用自有资金942.65万元收购下属子公司福建毫米少数股东40%股权，收购后持股比例由60%提升至100%，有利于公司加强对福建毫米的控制，更好地执行整体战略，优化业务生态，提升经营管理效率，进一步巩固自产元器件板块的核心竞争力。3）增资福建毫米：为进一步增强全资子公司福建毫米的资本实力，优化其资产负债结构，公司通过债转股及货币出资相结合的方式向其增资1.2亿元。
投资建议：烽火电子是我国特种MLCC的领军企业，积极布局主动功率器件，打造核心竞争力；陶瓷基复合材料具备规模化生产能力，有望开拓新的成长空间。考虑到下游需求节奏，我们调整盈利预测，预计公司2024年至2026年归属于母公司净利润分别为3.18亿元、4.54亿元、6.03亿元，当前股价对应2024年至2026年市盈率分别为41倍/29倍/22倍。考虑到公司行业地位及新业务的成长性，我们维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动、新产品研发不及预期等。
