2024年三季报深度解读：产量再攀高峰，铝价下滑对业绩造成冲击
云铝股份(000807)
动态：
在10月27日，云铝股份揭晓了2024年第三季度的业绩报告：在2024年前三季度，该公司的营业收入达到了391.9亿元，较去年同期增长了32%；归属于母公司的净利润为38.2亿元，同比增长52%，扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润为36.8亿元，同比增长49%。
就季度表现而言，2024年第三季度，云铝股份的营业收入为145.4亿元，环比上升了9%，同比上升了20%；归属于母公司的净利润为13.0亿元，环比下降了4%，同比上升了31%；扣除非经常性损益后的净利润为12.9亿元，环比下降4%，同比上升32%。
关键信息：
公司第三季度的业绩环比下滑，主要归因于铝价下滑以及氧化铝价格的上涨，尽管原铝产量的增长对业绩产生了一定的正面影响。
生产与销售：在第三季度，电解铝的产量有所提升。在2024年前三季度，公司原铝产量达到214.8万吨，同比增长了26.32%；氧化铝产量为107.3万吨，同比下降了2.5%；铝合金及铝加工产品产量为91万吨，同比下降了0.1%；炭素制品产量为60万吨，同比增长了3.1%。具体到第三季度，原铝产量为79.7万吨，环比增长了11.7%；氧化铝产量为35.0万吨，环比下降了2.0%；铝合金及铝加工产品产量为32.2万吨，环比增长了4.2%；炭素制品产量为20.1万吨，环比增长了1.0%。第三季度原铝产量的环比增长显著，对业绩产生了积极影响。
价格因素：铝价的下跌和氧化铝价格的上涨对业绩产生了影响。2024年第三季度，长江A00铝的平均价格为每吨下跌了4.7%，而广西氧化铝的平均价格为每吨上涨了6.9%。在铝价下跌的同时，氧化铝价格上升，对业绩产生了一定的冲击。到了第四季度，铝价和氧化铝价格均有所上涨，截至10月28日，长江A00铝的平均价格和广西氧化铝的平均价格分别上涨了1169元/吨和506元/吨。
盈利预测与估值：预计公司在2024-2026年的营业收入将分别达到493亿元、522亿元和547亿元，归属于母公司的净利润将分别达到49.07亿元、55.31亿元和61.60亿元，同比增长率分别为24%、13%和11%；每股收益（EPS）预计将分别为1.42元、1.60元和1.78元，相应的市盈率（PE）为10.47倍、9.29倍和8.34倍。考虑到公司产量显著增加，以及其长期绿电铝的优势，我们维持“买入”评级。
风险警示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
