2024年三季报亮点解读：线上业务猛涨，企业稳健成长势头强劲
海天味业（603288）
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海天味业近期发布了2024年的三季报。在2024年的前三个季度里，公司取得了总收入203.99亿元，同比增长了9.38%，归属于母公司的净利润达到48.15亿元，同比增长了11.23%，扣除非经常性损益后的净利润为46.15亿元，同比增长了11.14%。在第三季度，公司总收入为62.43亿元，同比增长了9.83%，归属于母公司的净利润为13.62亿元，同比增长了10.50%，扣除非经常性损益后的净利润为12.89亿元，同比增长了9.11%。
第三季度收入增长稳定，经销商网络持续扩张
1）各产品线收入均实现稳健增长。在2024年的前三个季度，公司的酱油、调味酱、蚝油和其他产品的收入分别为103.38亿元、20.34亿元、34.27亿元和31.66亿元，同比分别增长7.40%、9.01%、6.38%和19.88%，而在第三季度，这些产品的收入同比分别增长了8.72%、10.17%、7.83%和15.08%。
2）线下渠道收入稳健增长，线上渠道保持高速发展。2024年前三个季度，公司线下和线上渠道的收入分别为180.23亿元和9.42亿元，同比分别增长8.22%和34.53%，在第三季度，这两个渠道的收入同比分别增长了8.12%和45.42%。
3）第三季度经销商数量持续增长。在前三个季度，公司东部、南部、中部、北部和西部区域的收入分别为36.93亿元、38.10亿元、42.05亿元、48.16亿元和24.42亿元，同比分别增长11.53%、14.36%、8.16%、6.79%和5.49%，在第三季度，这些区域的收入同比分别增长19.94%、7.82%、11.55%、8.09%和-0.78%；在第三季度末，公司各区域的经销商数量分别为914个、868个、1470个、1976个和1494个，季度净增分别为16个、13个、15个、1个和3个，前三季度净增分别为36个、39个、17个、15个和24个。
第三季度毛利率上升，归母净利率保持稳定
1）原料成本下降，盈利能力增强。2024年前三个季度，公司的毛利率为36.78%，同比上升1.29个百分点，主要得益于原料成本的下降，归母净利率为23.60%，同比上升0.39个百分点；前三季度的费用率略有上升，四费率同比上升1.20个百分点至9.28个百分点。
2）第三季度毛利率上升，归母净利率保持稳定。2024年第三季度，公司的毛利率为36.61%，同比上升2.07个百分点，归母净利率为21.81%，同比上升0.13个百分点，归母净利率的涨幅低于毛利率的涨幅，主要由于研发及财务费用率的上升（同比上升1.05和0.70个百分点至3.57%和-1.11%），以及减值损失的上升（减值损失/收入同比上升1.56个百分点）。
投资建议
我们预测，海天味业在2024年、2025年、2026年的归属于母公司的净利润将分别为62.35亿元、68.87亿元和75.89亿元，同比增长率分别为10.81%、10.46%和10.20%，对应10月29日的市盈率分别为40倍、36倍和33倍（市值约为2502亿元），因此维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。
