2024年三季报深度解析：短期挑战下，企业盈利能力强劲复苏趋势！
立高食品（300973）
动态：公司最新发布的2024年三季报显示，前三季度营收达到27.17亿元，同比增长5.22%；归母净利润达到2.03亿元，同比增长28.21%；扣非净利润为1.91亿元，同比增长31.32%。在单季度的表现上，24Q3的营收为9.36亿元，同比下降1.11%；归母净利润为0.68亿元，同比增长35.07%；扣非净利润为0.67亿元，同比增长57.43%。
冷冻烘焙业务面临压力，奶油新品稳步增长。在产品类别上，24Q1-3冷冻烘焙食品收入占比约为58%，同比下降约7%，主要受商超渠道影响；烘焙食品原料（包括奶油、酱料及其他烘焙原材料）收入占比约为42%，同比增长约30%，主要得益于稀奶油新品的稳健增长，其中奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超过70%。
产品上架调整对商超表现有阶段性影响，流通和餐饮渠道增长稳健。在销售渠道方面，24Q1-3流通渠道收入占比约为55%，同比增长约11%，主要得益于稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持；商超渠道收入占比约为27%，同比下降约10%，主要是公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致，公司将积极推进新品的储备及上新工作；餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约为18%，合计同比增速约20%，主要得益于公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势，投入更多资源，积极开拓新渠道客户。
毛利率保持稳定，Q3费用控制得当，盈利能力显著提升。24Q1-3/24Q3公司实现毛利率32.17%/31.34%，同比微降0.36/-0.55个百分点，毛利率同比略有下滑预计主因奶油相关原料价格上升、奶油产品占比提升。费用方面，24Q3销售/管理费用率分别为10.52%/6.89%，同比降低2.19/-0.98个百分点，费率同比下降预计主因公司费用控制得当、严格执行预算、管理效率提升；研发/财务费用率分别为3.60%/0.34%，同比降低0.67/+0.15个百分点。24Q3公司实现归母净利率7.25%，同比提升1.94个百分点；实现扣非净利率7.11%，同比提升2.64个百分点。
投资建议：公司以大单品、大客户、大经销商为抓手，坚定推进多渠道、多品类发展策略，目前公司第二座UHT奶油工厂已完成相关测试，Q4将正式投产，承担年底旺季高端奶油的生产备货任务；此外持续落实费用控制、优化供应链体系。尽管短期内受消费需求影响，但公司在这一阶段持续提升内功，看好后续经营管理效率持续提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为37.7/41.9/46.5亿元，同比增加7.6%/11.3%/10.9%；归母净利润分别为2.8/3.3/3.8亿元，同比增加286.7%/16.0%/15.6%，当前股价对应P/E分别为22/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，新品推广不及预期，需求恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。
