Q3业绩低谷持续，聚焦未来回暖新动向！
华新水泥(600801)
投资亮点：
动态：华新水泥公布2024年度三季度财报，报告期内公司营收达到247.19亿元，较去年同期增长2.29%；归属于母公司的净利润为11.38亿元，同比下降39.26%。三季度单月收入为84.82亿元，同比增长1.78%，但归母净利润为4.08亿元，同比下降40.17%，整体业绩符合市场预期。
三季度收入同比增速由负转正，主要得益于海外市场的增长，而国内市场则面临着量价双低的压力。三季度公司收入同比增长1.78%，主要得益于海外市场的产能增加。在国内市场方面，2024年三季度全国水泥产量为5.44亿吨，同比下降11.85%，其中湖北、云南、湖南三省产量分别同比下降6.39%、13.19%、14.79%。在价格方面，武汉、昆明、长沙的PO42.5散装水泥均价分别下跌22元、上涨18元、上涨42元，预计公司在国内市场的量价压力将持续。
三季度公司盈利能力持续承压，但费用率有所优化。从盈利能力来看，前三季度公司毛利率为24.02%，同比下降2.28个百分点，三季度毛利率为24.74%，同比下降5.23个百分点。盈利下降的原因一方面是国内区域水泥景气度较低，另一方面可能是由于收购的非洲产能的综合生产成本较高，从而影响了海外水泥的盈利能力。此外，前三季度公司期间费用率为13.69%，同比上升1.13个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.25、+0.15、-0.21、+0.95个百分点。单三季度期间费用率14.34%，同比下降0.49个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.20、-0.57、-0.75、+1.02个百分点。
盈利预测与评级：目前国内水泥价格开始呈现底部反弹的迹象。一方面，企业开始采取挺价策略，水泥价格自9月份开始回升；另一方面，“化债+房地产”的积极政策有望推动需求侧预期的改善，预计公司业绩有望在三季度触底并逐步回暖。我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为23.33亿元、27.30亿元、32.77亿元，对应10月28日A股股价的PE分别为13X、11X、9X，对应港股股价的PE分别为7X、6X、5X。维持“增持”评级。
风险提示：国内地产需求可能继续下滑；海外水泥业务高盈利可能下滑；骨料业务盈利可能下滑
