“前驱体业务强劲增长，产品快速进军IC市场掀热潮！”
南京南大光电股份有限公司(300346)
要闻：
公司近期公布了2024年第三季度的财务报告，显示在第三季度，公司实现了营业收入6.41亿元人民币，同比增长41.17%；归属于母公司的净利润达到0.87亿元人民币，同比增长37.67%；扣除非经常性损益后的净利润为0.57亿元人民币，同比增长15.74%。在2024年前三季度，公司累计实现营业收入17.64亿元人民币，同比增长37.74%；归属于母公司的净利润为2.66亿元人民币，同比增长23.33%；扣除非经常性损益后的净利润为1.93亿元人民币，同比增长19.92%。
市场分析：
南大光电的前驱体销售规模显著增长，产品在集成电路领域的渗透速度加快。在2024年前三季度，公司的前驱体业务收入同比增长超过两倍，目前已有近10款产品稳定量产，多款产品正在集成电路量产制程中持续导入。此外，公司的氢类特气产品在多个领域实现渗透，特别是磷烷混气在新能源领域的应用加速，带动业绩快速增长。随着前驱体和氢类特气等业务的发展以及产品技术的迭代，公司从原来以LED为主的单一格局，逐步转向IC、LED、LCD等行业的均衡增长。其中，IC行业在2024年1-9月期间的收入占公司总营收的比例超过30%。
行业趋势：
半导体行业的基本面逐渐回暖，行业周期逐步进入上行通道。据wind数据显示，2024年前8个月，全球半导体销售额达到3905亿美元，同比增长17.8%；我国半导体销售额达到1180亿美元，同比增长23.8%。具体来看，存储芯片和Nand-flash存储器价格自去年四季度底部反弹后趋于稳定，算力、射频芯片等领域的国产化进程加快。
财务状况：
公司各项期间费用率有所下调，现金流保持良好的增长势头。2024年前三季度，公司总期间费用率为23.36%，较2023年同期的26.12%下降了2.76个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.98%、9.23%、9.09%、2.05%，相较2023年同期的3.61%、10.75%、9.29%、2.48%均有下降。公司通过加强销售和成本管理，保持了现金流增长的势头，2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额达到5.84亿元人民币，同比增长122.68%。
声明：
投资建议：在氟类特气方面，公司乌兰察布的大规模三氟化氮等核心含氟特气项目正在积极推进中，特气业务规模有望进一步扩大；在氢类特气方面，磷烷混气已经打入光伏市场，销售额有望实现快速增长；在半导体前驱体材料方面，多款产品已实现稳定量产，并持续导入集成电路量产制程，业务增长潜力巨大；在光刻胶及配套试剂方面，公司已掌握全流程材料自主生产技术，部分产品已实现销售，多款产品正在客户认证中，后续有望持续贡献业绩增量。从行业层面来看，终端半导体和面板行业的基本面逐渐回暖，销售规模增长趋势向好，公司的特气和前驱体业务收入有望继续保持良好的增长态势。结合三季报的实际数据，我们上调了前驱体业务销售规模和其他收益的预期，并下调了期间费用率，预计2024-2026年公司将实现归属于母公司的净利润分别为3.36、4.17、4.92亿元人民币，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为63.9、51.4和43.6倍。随着行业周期的上行，公司各项目持续推进，多款高端高壁垒半导体材料将实现量产销售，公司业绩有望维持良好的增长势头，维持“推荐”评级。
风险提示：1）终端需求增速不及预期。如果半导体等终端产业的基本面修复不及预期，需求难以回暖，公司的电子化学品业务增速可能会受到限制。2）市场竞争加剧、产品价格大幅下跌的风险。如果可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，可能会导致部分产品产能过剩、市场竞争加剧，进而导致相关产品价格下跌，毛利率大幅压缩。3）技术突破和客户认证受阻的风险。如果公司核心高壁垒产品的技术难以突破，或在下游客户端的认证推进中遇到困难，可能会导致项目进度延迟，原计划可能难以实现。
