2024年三季报大揭秘：营收利润双增长，业绩亮点频现！
中国农业银行（601288）
核心观点
在2024年的前三季度，中国农业银行展现出强劲的营收和净利润增长势头。总营收达到5402亿元，同比增长了1.29%，而归属于母公司的净利润更是达到了2144亿元，同比增长3.38%。特别是三季度，单季营收和归母净利润分别同比增长了3.45%和5.88%。尽管加权年化平均ROE有所下降，为10.79%，较去年同期降低了0.6个百分点。
银行的净息差在上半年保持稳定，同时其他非息收入实现了显著增长。前三季度净利息收入同比增长了1.0%，比上半年增速提高了0.9个百分点。非息收入同比增长了2.7%，在总营收中的占比为19.0%，比上半年下降了1.8个百分点。其中，手续费及佣金净收入略有下降，而其他非息收入则因债券投资收益等因素贡献了24%的增长。这得益于债券市场的良好表现，以及公司加大金融投资力度的举措，金融投资规模在年末较年初增长了18.2%。
银行的前三季度净息差为1.45%，同比下降了17个基点，但与上半年持平。这主要得益于贷款利率下行幅度的减缓以及存款利率的持续下降。
在第三季度，银行出现了明显的票据冲量行为，而县域金融业务则保持了稳健的增长。截至期末，资产总额达到43.55万亿元，较年初增长了9.23%，贷款总额为24.69万亿元，增长了9.17%，继续保持扩张态势。尽管三季度票据冲量现象明显，但预计随着稳增长政策的持续实施，信贷需求将逐步改善。
县域金融贷款余额和存款余额分别达到9.73万亿元和12.94万亿元，较年初分别增长了10.9%和4.9%，均超过了集团整体增速。
不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率在行业内保持领先。期末不良贷款率为1.32%，与6月末持平，较年初下降了1个基点，显示出资产质量的稳健。期末拨备覆盖率为302%，较6月末下降了1.6个百分点。
投资建议：中国农业银行经营稳健，净息差企稳，资产质量优良。我们预测其2024-2026年的净利润分别为2795/2945/3120亿元，对应同比增速为3.8%/5.3%/6.0%。当前股价对应的2024-2026年PB值为0.64x/0.59x/0.55x，PE为6.0x/5.7x/5.4x，因此维持“优于大市”的评级。
风险提示：若宏观经济复苏不及预期，可能会对公司净息差和资产质量产生不利影响。
