2024年三季报分析：短期盈利受压，海外基地布局加速爆发
常熟汽饰(603035)
投资焦点
动态：公司近日发布了2024年三季报，显示2024年前三季度营业收入达到了37.36亿元，同比增长21.48%；归母净利润为3.85亿元，同比增长0.35%，扣非归母净利润为3.70亿元，同比增长2.16%。具体到第三季度，公司营收13.63亿元，同比增长10.44%，环比增长3.80%；归母净利润1.29亿元，同比下降16.19%，环比下降14.99%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降17.48%，环比下降12.12%。第三季度公司本部归母净利润0.74亿元，同比下降6.64%，环比下降2.26%；对联营合营企业的投资收益为0.55亿元，同比下降26.26%，环比下降27.58%。
营收增速有所放缓，盈利能力面临短期压力。2024年第三季度营收13.63亿元，同比增长10.44%，环比增长3.80%，增速有所减缓，主要原因是奥迪、大众等主要客户销量下滑。2024年前三季度公司毛利率为17.67%，同比下降2.59个百分点，第三季度毛利率为16.82%，同比下降2.75个百分点。随着公司客户结构优化，项目一体化程度加深，毛利率有望改善。2024年前三季度公司净利率为10.22%，同比下降2.21个百分点，第三季度净利率为9.32%，同比下降3.01个百分点。期间费用率同比略有上升，第三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为1.14%、5.33%、0.90%、3.82%，同比上升0.26个百分点、0.57个百分点、下降0.20个百分点、下降0.46个百分点。
新能源客户持续拓展，收入占比稳步提升。公司新能源产品销售占比持续上升，2024年上半年新能源产品销售占比达到32.5%，同比增长1.09个百分点。公司与多家新能源客户持续深化合作，如奔驰EQB、宝马EV、大众MEB、比亚迪、特斯拉、理想、小鹏、蔚来、极越、哪吒、零跑、极狐、奇瑞新能源、小米、英国捷豹路虎、北美ZOOX等，建立了稳固的合作伙伴关系。
国内新工厂产能提升，匈牙利工厂布局海外生产基地。2024年上半年，公司新增肇庆、合肥、安庆基地，并进一步扩大芜湖、沈阳、天津等基地产能。新工厂已开始量产，四季度产能将逐步提升。10月26日，公司宣布设立常熟汽饰（匈牙利）智能座舱有限公司，投资建设匈牙利工厂，进行海外生产基地的布局，随着海外布局的深入，公司有望吸引更多海外品牌客户的订单。
盈利预测与投资评级。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.50元、1.85元、2.27元，三年归母净利润年复合增长率为16.4%。随着公司新能源业务和智能座舱及轻量化业务的快速发展，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、投资收益金额较大及波动、智能座舱业务拓展不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。
