盈利双线并行：收入压力与成本优化共筑企业稳健收益
青岛啤酒(600600)
最新消息：青岛啤酒于近日公布2024年第三季度财务报告，报告期内，公司营业收入为289.59亿元，较去年同期下降6.52%，净利润达到49.9亿元，同比增长1.67%，扣非净利润为46.86亿元，同比增长1.96%。具体到第三季度，公司营收为88.91亿元，同比减少5.28%，净利润为13.48亿元，同比减少9.03%，扣非净利润为12.6亿元，同比减少7.94%。
营收承压，成本端表现良好
在营收方面：
1）2024年前三季度，公司啤酒销量为678.5万吨，同比下降6.98%，每吨啤酒价格为4268.24元，同比增长0.5%。其中，主品牌青岛啤酒销量为383.5万吨，同比下降6.23%，占总销量的56.52%，较去年同期上升0.45个百分点；中高端以上产品销量为277.9万吨，同比下降4.24%，占比提升1.17个百分点至40.96%。
2）第三季度，公司啤酒销量为215.5万吨，同比下降5.11%，每吨啤酒价格为4125.29元，同比下降0.21%。其中，主品牌青岛啤酒销量为122.5万吨，同比下降4.15%，占比提升0.57个百分点至56.84%，中高端以上产品销量为88.3万吨，同比下降4.75%，占比提升0.16个百分点至40.97%。
成本方面：前三季度，公司吨酒成本为2485.67元，同比下降2.9%，第三季度吨酒成本为2387.97元，同比下降2.2%。
成本优化助力公司维持盈利稳定，前三季度毛利率达到41.76%，较去年同期上升2.03个百分点，主要得益于吨成本的下降。为应对国内啤酒市场消费疲软的局面，公司加大市场推广力度，导致销售费用有所上升，前三季度销售费用率为11.81%，较去年同期上升0.57个百分点，其他管理、研发、财务费用率分别为3.44%、0.2%、-1.5%，较去年同期分别上升0.02、0.09、下降0.41个百分点，净利率上升1.58个百分点至17.72%。
从单季度来看，第三季度公司毛利率较去年同期上升1.19个百分点至42.12%，公司在加大市场推广投入的同时，销售费用率达到14.08%，较去年同期上升2.41个百分点，其他管理、研发、财务费用率分别为3.06%、0.31%、-1.61%，较去年同期分别下降0.87、上升0.17、下降0.4个百分点，净利率下降0.32个百分点至15.85%。
盈利预测与投资建议
鉴于公司前三季度收入未达预期，我们下调了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为43.59/50.28/56.05亿元（原预测值为46.65/53.57/59.57亿元），对应PE分别为21/18/16倍。考虑到公司作为我国啤酒行业龙头企业，业绩确定性相对较高，我们维持“买入”评级。
风险提示
原材料成本上涨风险，市场竞争加剧，食品安全问题等
