资产优化助力业绩，盈利实力稳居高位再创佳绩
中联重科(000157)
在2024年10月30日，中联重科公布了其2024年三季报，报告显示，公司在第三季度实现了营业收入343.86亿元，虽然同比略有下降3.18%，但归母净利润达到31.39亿元，同比增长9.95%，业绩表现符合市场预期。
经营分析
在国际市场上，中联重科的业绩增长显著。报告期内，公司海外收入占比接近50%，推动了盈利能力的持续增长。具体来看，公司的毛利率和净利率分别达到了28.52%和9.65%，同比提升了1.06%和2.28%。这种盈利能力的提升主要得益于海外收入的增加。截至2024年上半年，公司境外市场的收入为120.48亿元，同比增长43.90%，境外收入占比达到了49.10%，比去年底提升了11.06个百分点。海外市场的毛利率也达到了32.13%，比国内市场高出7.50个百分点。海外市场的占比持续上升，为公司盈利能力的稳定提供了有力支撑。
产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。报告期内，公司的土方机械、高机、农业机械等产品的收入分别为35.16/39.55/23.43亿元，同比分别增长19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到了40.00%，同比去年同期提升了9.29个百分点，推动了公司的多元化发展，同时降低了周期性的影响。
海外市场布局多元化，区域结构更加均衡。报告期内，公司在中东、中亚、东南亚等“主粮区”的收入占比已经下降至36%左右，海外市场的收入区域结构更加多元化。同时，公司在欧盟和北美等发达市场也实现了新的突破，公司对长期在海外市场的收入增长持乐观态度。
公司坚持高质量发展，存货实现压降，资产负债率有所下降。截至2024年第三季度末，公司的存货为224.24亿元，比上一季度末减少了14.23亿元。从资产负债率来看，公司第三季度的资产负债率为53.25%，比中期报告有所降低，这表明公司的整体资产质量得到了提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计，2024-2026年，中联重科的营业收入将分别达到509.3/620.0/749.3亿元，归母净利润分别为38.95/50.95/65.47亿元，对应的市盈率分别为15/12/9倍，因此我们维持“增持”评级。
风险提示
需要注意的是，公司面临的风险包括下游地产、基建需求的不足、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨以及汇率波动的风险。
