企业焕新力爆发！Q3盈利拐点如期而至，改革成效惊艳亮相！
涪陵榨菜(002507)
涪陵榨菜近日公布了2024年三季度的财报，其营业收入和净利润均达到了市场预期
根据涪陵榨菜的财报，今年前三季度，公司实现营业收入19.6亿元，归属于母公司的净利润为6.7亿元，同比增长率分别为0.6%和1.7%。尤其在第三季度，公司营业收入和净利润分别达到了6.6亿元和2.2亿元，同比增长了6.8%和17.9%。这些数据与市场预期相符。基于此，我们维持对公司未来盈利的预测，预计2024年至2026年，公司的归属于母公司净利润将分别达到8.8亿元、9.6亿元和10.6亿元，同比增长率分别为6.2%、9.7%和10.6%。据此，公司的每股收益（EPS）预计为0.76元、0.83元和0.92元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为19.7倍、17.9倍和16.2倍。鉴于公司改革成果的显现，我们继续维持“买入”评级。
改革成效显著，第三季度营收实现逆势增长
受到商超需求减弱和公司改革初期的影响，涪陵榨菜在2023年第二季度至2024年第二季度期间，营业收入连续五个季度出现同比下滑。但在2024年第三季度，公司成功扭转了这一下滑趋势，营业收入同比增长了6.8%。我们认为这一积极变化主要得益于以下两点：（1）公司于2023年初推出了定位2元价格带的60g产品，这一举措有效地补充了公司的产品价格带，取得了良好的成效；（2）公司在2024年第三季度根据产品优化进度，逐步向终端提供销售政策支持，并制定了“定向爆破”项目，有效推动了终端销售。
成本优势如期显现，盈利能力得到提升
在成本方面，涪陵榨菜在2024年上半年采购青菜头和榨菜半成品的价格同比下降了32%和26%。随着新采购的青菜头在5月和6月的投入使用，2024年第三季度原材料成本以新采购的青菜头为主，这带来了成本优势，推动了公司盈利能力的提升。2024年第三季度，公司的毛利率同比提升了10.5个百分点，达到56.2%。在费用方面，第三季度公司的费用率同比提升了5.6个百分点，其中主要是销售费用率上升了5.5个百分点。
未来展望：改革成果有望持续，内部活力逐步提升
展望未来，涪陵榨菜正致力于打造“大乌江”战略，不仅继续深耕榨菜市场，还积极开发萝卜、榨菜酱等新品类。同时，我们预计公司改革的红利将持续释放，内部激励机制的完善将带动公司整体活力的提升。预计2024年第四季度，在2023年同期低基数的影响下，公司的经营状况有望进一步改善。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
